Das Bitcoin-Futures-Open-Interest fiel innerhalb von Tagen um 20%. Was das größte Krypto-Deleveraging seit 2022 für die Märkte bedeutet.
Aria Chen
Leitende Quantitative Analystin
Zwischen Anfang und Mitte Februar 2026 verdampften mehr als 12 Milliarden Dollar an Bitcoin-Futures-Open-Interest innerhalb weniger Tage. Der Crypto Fear and Greed Index fiel auf 11, den niedrigsten Wert des Jahres. Doch anders als bei vergangenen Krypto-Crashs kollabierte keine Börse und kein Kreditgeber brach zusammen. Was ist passiert, und was bedeutet das für die weitere Entwicklung?
Die Daten zeichnen ein klares Bild eines raschen Deleveragings. Das Bitcoin-Futures-Open-Interest fiel von etwa 61 Milliarden Dollar auf rund 49 Milliarden Dollar, ein Rückgang von mehr als 20% beim Nominalengagement innerhalb weniger Handelssitzungen. Laut VanEcks Analyse handelte es sich um ein "geordnetes Deleveraging", das durch den raschen Abbau von Hebel getrieben wurde und nicht durch einen einzelnen Liquidationsschock.
In einer der schärfsten Wochen wurden in einem einzigen 24-Stunden-Zeitraum über 800 Millionen Dollar an gehebelten Positionen liquidiert. Bitcoin-Longs machten davon mehr als 410 Millionen Dollar aus, Ethereum-Longs trugen rund 208 Millionen Dollar bei. Die Optionsmärkte spiegelten extreme Angst wider, wobei Puts mit kräftigen Aufschlägen gegenüber Calls gehandelt wurden.
Bitcoin selbst fiel um etwa 19% von seinen jüngsten Hochs nahe 86.000 Dollar und testete kurzzeitig Niveaus nahe 61.000 Dollar, bevor er sich nach rückläufigen Inflationsdaten wieder über 70.000 Dollar erholte.
Drei zusammenwirkende Kräfte trieben das Deleveraging an:
1. Korrelation mit dem KI-Handel
Schwäche im KI-Handel schwappte auf die Kryptomärkte über. Bitcoin-Miner, die sich auf Hochleistungsrechnen und KI-Infrastruktur umgestellt hatten, gerieten unter doppelten Druck. Da BTC etwa 20% unter den geschätzten durchschnittlichen Produktionskosten von rund 87.000 Dollar gehandelt wurde, mussten Miner ihre Bestände verkaufen, um den Betrieb zu finanzieren. Unternehmen wie Riot Platforms verkauften Bitcoin, um kapitalintensive KI-Investitionen zu finanzieren, was den Verkaufsdruck erhöhte.
2. Unsicherheit über die Federal Reserve
Die Märkte schalteten auf Risikovermeidung um, nachdem erneute Signale aufkamen, dass die US-Zinsen noch länger auf erhöhtem Niveau bleiben könnten. Technologieaktien, mit denen Krypto-Assets oft im Gleichschritt bewegen, verzeichneten erhebliche Volatilität. Das breitere makroökonomische Umfeld drängte gehebelte Händler zum Ausstieg.
3. Miner-Kapitulation
Die Netzwerk-Hashrate fiel um rund 15-20% vom Oktober-Hoch nahe 1,1 ZH/s. Der "Hashpreis", ein Maß für die Miner-Einnahmen je Einheit Rechenleistung, stürzte am 10. Februar 2026 auf ein Rekordtief von etwa 35 Dollar je Petahash ab. CryptoQuant-Analysten beschrieben dies als "Kapitulationsphase", in der ältere Mining-Hardware im gesamten Netzwerk außer Betrieb genommen wurde.
Die Unterscheidung zwischen "geordnetem Deleveraging" und einer "kaskadierenden Liquidation" ist wichtig. Im Jahr 2022 schufen überhebelte Plattformen wie Celsius, Three Arrows Capital und FTX eine Ansteckung, die Verluste verstärkte. Bitcoin fiel 77% von seinem November-2021-Hoch auf ein Tief nahe 15.500 Dollar.
Das Deleveraging im Februar 2026 sieht strukturell anders aus. Es gab keine größeren Börsenzusammenbrüche, keine Bilanzschieflagen und keine systemischen Kreditereignisse. Das aggregierte Open-Interest fiel auf Niveaus, die seit dem Bärenmarkt 2022 nicht mehr gesehen wurden, doch die zugrunde liegende Marktinfrastruktur hielt stand.
Der Vergleich ist aufschlussreich. Im Jahr 2022 wurde der Hebelabbau von institutionellen Insolvenzen begleitet, die das Vertrauen zerstörten. Im Jahr 2026 wurde der Abbau durch Makrokräfte und überzogene Positionierungen angetrieben, nicht durch strukturelle Ausfälle.
| Faktor | Bärenmarkt 2022 | Februar 2026 |
|---|---|---|
| Preisrückgang | -77% vom Hoch zum Tief | -19% von jüngsten Hochs |
| Börsenzusammenbrüche | FTX, Celsius, Voyager | Keine |
| OI-Rückgang | Schrittweise über Monate | 20%+ in Tagen |
| Auslöser | Systemisch, Kreditansteckung | Makro, übermäßiger Hebel |
| Erholungssignal | Monate der Seitwärtsbewegung | ETF-Zuflüsse kehren zurück |
Compass Point beschrieb den Bärenmarkt als in seinen "letzten Zügen". Ihre Analysten sehen Bitcoin wahrscheinlich zwischen 60.000 und 68.000 Dollar einen Boden finden, falls kein breiterer US-Aktien-Bärenmarkt eintritt. Sie identifizierten starke Langzeithalter-Unterstützung um 65.000 Dollar, warnten aber, dass die Spanne von 70.000 bis 80.000 Dollar ein "Luftloch" mit begrenzter struktureller Unterstützung ist. (CoinDesk)
JPMorgan veröffentlichte einen optimistischen Ausblick für den Rest des Jahres 2026 und nannte erneute institutionelle Zuflüsse als wichtigsten Treiber für eine Erholung. In den Tagen nach dem tiefsten Ausverkauf verzeichneten Bitcoin-ETFs Nettozuflüsse, was darauf hindeutet, dass institutionelle Käufer während der Angstphase akkumulierten. (CoinDesk)
Für Händler und Anleger, die sich in diesem Umfeld zurechtfinden, liefern mehrere Kennzahlen frühzeitige Signale zur Marktrichtung:
Finanzierungsraten: Dauerhaft negative Finanzierungsraten bei ewigen Futures signalisieren eine Short-lastige Positionierung. Eine nachhaltige Verschiebung zu positiven Finanzierungsraten würde eine Rückkehr von bullischen Hebeln signalisieren.
Open-Interest-Verhältnis: Die Beziehung zwischen Open-Interest und Spot-Volumen zeigt, ob neues Geld in den Markt fließt oder ob Preisbewegungen durch das Schließen bestehender Positionen getrieben werden.
Long/Short-Verhältnis: Auf den wichtigsten Börsen hat sich dieses Verhältnis während des Deleveragings stark in Richtung Shorts verschoben. Historische Muster deuten darauf hin, dass eine extreme Short-Positionierung oft Erholungsrallyes vorausgeht.
Fear and Greed Index: Nach dem Rückgang auf 11 (extreme Angst) hat dieses Stimmungsbarometer historisch gesehen lokale Tiefs markiert. Im Bärenmarkt 2022 gab es ähnliche Werte vor mehrwöchigen Bounces, allerdings nicht notwendigerweise vor dem endgültigen Tief.
Bitcoin konsolidiert derzeit zwischen der Unterstützung bei 66.000 Dollar und dem Widerstand bei 70.000 Dollar, wobei 75.000 Dollar einen erheblichen Deckelwiderstand darstellen. Technische Indikatoren zeichnen ein gemischtes Bild: Der RSI zeigt eine positive Divergenz gegenüber dem Preis, was auf eine mögliche Aufwärtsreaktion hindeutet, während der übergeordnete Trend kurzfristig leicht negativ bleibt.
Die realisierten Verluste von 8,7 Milliarden Dollar, die größte Wochenzahl seit dem Bärenmarkt 2022, könnten ein Kapitulationsereignis darstellen. Historisch gesehen fielen solche Spitzen bei realisierten Verlusten mit einem Transfer des Angebots von schwächeren Händen zu stärkeren Langzeithaltenden zusammen.
Szenario 1: V-förmige Erholung Falls institutionelle ETF-Zuflüsse sich beschleunigen und der Clarity Act sich dem Gesetz annähert (erwartet Q2-Q3 2026), könnte die reduzierte regulatorische Unsicherheit kombiniert mit der Positionierung nach dem Deleveraging BTC zurück in Richtung 80.000 bis 90.000 Dollar treiben. Die bereinigte Hebelstruktur würde eine gesündere Rallye unterstützen.
Szenario 2: Verlängerte Konsolidierung Bitcoin handelt wochenlang bis monatelang seitwärts in der Spanne von 60.000 bis 75.000 Dollar, während der Markt das Deleveraging verdaut. Der Verkaufsdruck der Miner lässt schrittweise nach, da die Hashrate sich stabilisiert und weniger effiziente Betreiber ausscheiden. Dies ist das Basisszenario von Compass Point.
Szenario 3: Tiefere Korrektur Ein breiterer US-Aktien-Bärenmarkt oder ein unerwarteter Makroschock drückt Bitcoin in Richtung 55.000 Dollar. Compass Point hält dies ohne einen größeren Risikoauslosungen-Katalysator für unwahrscheinlich, aber es bleibt angesichts der Fed-Politikunsicherheit ein Tail-Risk.
Das Deleveraging im Februar 2026 bestätigt mehrere Grundsätze:
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