분석 개요
Figure HELOC은 Provenance 블록체인에서 Figure Technology Solutions가 발행한 토큰화 주택담보대출한도(HELOC)를 나타냅니다. 2025년 12월 기준, 이 토큰은 약 $1.04에 거래되며 총 자산 가치는 125억 달러입니다. Figure는 온체인 대출 190억 달러 이상을 발행했으며 구체적으로 HELOC 162억 달러를 보유하고 RWA 사모 신용 토큰화 시장 점유율 70%를 유지합니다. 회사는 2025년 9월 나스닥에 성공적으로 상장했으며(티커: FIGR) 12월 말 기준 $25 IPO 가격에서 크게 상승한 $42.21에 거래됩니다. 2025년 12월 4일, Figure는 Kamino Finance, Chainlink, Raydium, Hastra를 포함한 파트너들과 함께 솔라나에서 획기적인 RWA 컨소시엄을 출시하여 월간 10억 달러 이상의 온체인 대출 발행에 대한 접근을 확대했습니다. 이 컨소시엄은 DeFi 사용자가 실제 대출자 상환금에서 기관급 수익을 얻을 수 있게 하는 Hastra 유동성 프로토콜 기반 리퀴드 스테이킹 토큰 PRIME을 도입합니다. 또한 Figure는 2025년 12월 미국 국채 담보로 3% 이상 APY를 제공하는 SEC 등록 스테이블코인 $YLDS를 솔라나에서 네이티브로 발행하기 시작했습니다.
투자 논거
Figure HELOC은 실물 자산 토큰화의 폭발적 성장, 특히 거대한 미국 주택 자산 시장에 대한 익스포저를 제공합니다. Figure는 190억 달러 이상의 대출 발행, 162억 달러의 활성 HELOC, RWA 사모 신용 시장 점유율 70%로 전례 없는 규모를 달성했습니다. 성공적인 나스닥 IPO(FIGR 주가 현재 $42.21, $25 IPO 가격 대비 69% 상승)는 기관 신뢰성을 입증하며, 9명의 애널리스트가 평균 $50.44 목표가(22.55% 상승 여력)를 제시합니다. RWA 컨소시엄을 통한 2025년 12월 솔라나 확장은 변혁적 촉매를 나타내며, 1위 DeFi 프로토콜들(독점 대출 파트너 Kamino Finance, 크로스체인 상호운용성을 위한 Chainlink, 유동성을 위한 Raydium)과 파트너십을 맺어 월간 10억 달러 이상의 대출 발행을 온체인으로 가져옵니다. PRIME 리퀴드 스테이킹 토큰은 DeFi 사용자에게 기관급 수익(실제 대출자 상환금에서 약 9% APY)에 대한 접근을 제공하며, SEC 등록 스테이블코인 $YLDS(미국 국채 담보, 3% 이상 APY)는 Ondo Finance의 OUSG 펀드 지원을 위한 2025년 11월 2,500만 달러 전략적 투자를 통해 검증을 얻었습니다. 그러나 심각한 유동성 제약이 지속됩니다: 2025년 10월 24일 플래시 크래시(81% 급락으로 $0.19까지, 100억 달러 이상의 시장 가치 증발)는 치명적인 시장 구조 취약성을 노출했으며, 당시 130억 달러 이상 자산에 대해 24시간 거래량이 $1,516에 불과했습니다. Figure가 125억 달러 TVL을 주장하는 반면, DeFiLlama는 온체인 스마트 컨트랙트 자산으로 4,500만 달러만 확인하여 투명성 우려를 야기합니다. 이것이 액체 암호화폐 거래 자산이 아닌 실제 수익을 생성하는 비유동 증권 토큰임을 이해하는 정교한 기관 투자자에게 가장 적합합니다.
강점
6- 시장 지배력: RWA 사모 신용 시장 점유율 70%, 미국 최대 비은행 HELOC 대출기관으로 201,000가구 이상 서비스
- 나스닥 상장으로 기관 검증, FIGR 주가 $42.21(IPO 대비 69% 상승), 블록체인 금융 최초 AAA S&P 증권화 등급
- 190억 달러 이상 대출 발행, 162억 달러 활성 HELOC, 5분 승인(업계 중앙값 42일 대비)
- 솔라나 RWA 컨소시엄 출시(2025년 12월 4일): Kamino Finance(독점 대출 파트너), Chainlink(CCIP), Raydium(유동성) 파트너십
- SEC 등록 $YLDS 스테이블코인(미국 국채 담보, 3% 이상 APY), Ondo Finance의 2,500만 달러 전략적 투자로 검증
- PRIME 리퀴드 스테이킹 토큰이 DeFi 사용자에게 실제 대출자 상환금에서 기관급 수익(약 9% APY) 제공
위험
6- 치명적 유동성 위기: 2025년 10월 24일 플래시 크래시로 토큰이 런던 시간 오후 10시경 $1.00에서 $0.19로 81% 급락, 회복 전 100억 달러 이상 시장 가치 증발
- 심각한 거래량 부적절: 플래시 크래시 당시 130억 달러 이상 시가총액에 대해 24시간 거래량 $1,516에 불과, 극심한 비유동성과 취약한 시장 구조 노출
- 투명성 분쟁: DeFiLlama가 Figure의 125억 달러 TVL 주장 대비 4,500만 달러 온체인 스마트 컨트랙트 자산만 확인, 대다수 대출이 법정화폐로 이루어짐
- 시장 조성자 인프라 취약성, 오라클 설계 부적절, 페그 안정화 메커니즘 비효과적
- Figure Markets 단일 거래소 거래에 대한 의존
- 복잡한 규제 환경, 미국 주택 시장 노출 리스크
예정된 촉매제
6- 높은 영향
Kamino Finance 통합 및 솔라나에서 PRIME 토큰 채택
Q1 2026
- 높은 영향
플래시 크래시 이후 핵심 시장 구조 개선
Q1 2026
- 중간 영향
Exponent Finance $YLDS 통합 및 솔라나 DeFi 확장
Q1-Q2 2026
- 중간 영향
온체인 투명성 강화 및 DeFiLlama 검증
Q2 2026
- 중간 영향
Figure HELOC 담보에 대한 주요 DeFi 프로토콜 통합
Q2-Q3 2026
- 낮은 영향
Figure(FIGR) 주가 애널리스트 목표가 도달
Ongoing 2026
경쟁적 지위
Figure는 토큰화 사모 신용 시장 점유율 70%와 162억 달러 활성 HELOC 대출로 지배적이며, 1억-10억 달러 규모로 운영하는 경쟁사들을 크게 앞섭니다. 미국 최대 비은행 HELOC 대출기관으로서 201,000가구 이상에 서비스를 제공하는 Figure는 선점 우위와 운영 탁월성(5분 승인 vs 업계 중앙값 42일)을 결합합니다. Provenance 블록체인은 토큰화 RWA 시장의 약 75%를 통제하며, Figure의 125억 달러 이상 자산이 가장 큰 단일 배포를 나타냅니다. 경쟁 해자는 2025년 12월 솔라나 RWA 컨소시엄을 통해 크게 강화되어 1위 DeFi 프로토콜들과 독점 파트너십 확보: Kamino Finance(독점 대출 파트너), Chainlink(CCIP를 통한 크로스체인 인프라), Raydium(유동성). 이 컨소시엄 구조는 PRIME 리퀴드 스테이킹 토큰 주위에 네트워크 효과를 창출하고 Figure가 월간 10억 달러 이상 온체인 대출 흐름을 포착할 수 있도록 포지셔닝합니다. 나스닥 상장(FIGR $42.21, IPO 대비 69% 상승)과 AAA S&P 증권화 등급(블록체인 금융 최초)을 통한 전통 금융 신뢰성은 경쟁사가 부족한 정당성을 제공합니다. $YLDS 스테이블코인(SEC 등록, 국채 담보, 3% 이상 APY)은 Ondo Finance의 OUSG 펀드 지원을 위한 2,500만 달러 투자를 통해 전략적 검증을 얻었습니다. 주요 경쟁사로는 Ondo Finance(더 광범위한 RWA 플랫폼이지만 더 작은 대출량), Centrifuge(CFG, 6억 5천만 달러 구조화 신용), Securitize(토큰화 시장 점유율 30%지만 사모펀드/채권 펀드에 집중), 기존 토큰화 국채 제공업체(BlackRock BUIDL, Franklin OnChain)가 있습니다. 그러나 Figure의 2025년 10월 24일 플래시 크래시(당시 일일 거래량 $1,516에 불과한 상태에서 $0.19로 81% 하락)는 더 나은 유동성 인프라를 갖춘 경쟁사들이 악용할 수 있는 심각한 구조적 취약성을 노출했습니다. DeFiLlama 투명성 우려(검증된 4,500만 달러 vs 주장 125억 달러)와 Figure Markets 플랫폼에서의 중앙화된 거래는 추가적인 경쟁 약점을 나타냅니다. Figure의 지배력은 비할 데 없는 규모와 전통금융 통합에서 비롯되지만, 핵심 시장 구조 취약성을 해결하지 않으면 유동적이고 투명한 RWA 상품에 집중하는 경쟁사들이 Figure의 리드를 잠식할 수 있습니다.
결론
Figure HELOC은 전례 없는 규모와 핵심적 구조적 취약성을 결합한 가장 야심차고 복잡한 부동산 토큰화 구현을 대표합니다. Figure는 놀라운 이정표를 달성했습니다: 총 대출 발행 190억 달러 이상, 활성 HELOC 162억 달러, RWA 사모 신용 시장 점유율 70%, 201,000가구 이상에 서비스하는 미국 최대 비은행 HELOC 대출기관 지위, 성공적인 나스닥 IPO(FIGR 현재 $42.21, $25 IPO 가격 대비 69% 상승), 블록체인 금융 최초 AAA S&P 증권화 등급. 2025년 12월 4일 솔라나 RWA 컨소시엄 출시는 변혁적 전략 확장을 나타내며, 1위 DeFi 프로토콜들(대출을 위한 Kamino Finance, 크로스체인 인프라를 위한 Chainlink, 유동성을 위한 Raydium)과 독점 파트너십을 확보하고 PRIME 리퀴드 스테이킹 토큰을 통해 Figure가 월간 10억 달러 이상의 대출 발행을 DeFi 생태계로 가져올 수 있도록 포지셔닝합니다. SEC 등록 스테이블코인 $YLDS(미국 국채 담보, 3% 이상 APY)는 Ondo Finance의 2025년 11월 2,500만 달러 전략적 투자를 통해 기관 검증을 얻었습니다. 그러나 2025년 10월 24일 플래시 크래시는 토큰화 자산으로서 Figure의 생존 가능성에 근본적으로 도전합니다: 토큰이 런던 시간 오후 10시경 $1.00에서 $0.19로 81% 급락하여 100억 달러 이상의 시장 가치를 증발시켰으며, 24시간 거래량 $1,516에 불과하여 치명적인 비유동성을 노출했습니다. 이 사건은 취약한 시장 조성 인프라, 부적절한 오라클 설계, 비효과적인 페그 안정화 메커니즘을 드러냈습니다. Figure의 주장 125억 달러 TVL과 DeFiLlama가 검증한 4,500만 달러 온체인 스마트 컨트랙트 자산 간의 투명성 격차는 방법론적 차이(오프체인 대출 잔액 vs 온체인 보유)로 부분적으로 설명되지만, "대다수 대출이 법정화폐로 이루어질 때" 블록체인 인프라의 실질적 가치에 대한 의문을 제기합니다. 높은 위험 허용도를 가진 정교한 기관 투자자에게 Figure HELOC은 공개 상장 회사 구조 내에서 규제 감독을 제공하면서 부동산 담보 수익(실제 대출자 상환금에서 Democratized Prime을 통한 약 9% APY)에 대한 독특한 익스포저를 제공합니다. 성공적인 솔라나 확장은 제대로 실행될 경우 유동성과 유틸리티를 극적으로 개선할 수 있습니다. 개인 투자자와 DeFi 네이티브 참여자에게 이것은 여전히 고위험 제안입니다: 플래시 크래시는 부동산 담보와 $1 목표에도 불구하고 토큰이 최소한의 거래량에서 81% 하락을 경험할 수 있음을 입증했습니다. Figure HELOC은 유동적인 암호화폐 거래 자산이 아닌 모기지 상환금에서 실제 수익을 생성하는 비유동 증권 토큰으로 이해되어야 합니다. 현재 HOLD 권고는 균형 잡힌 평가를 반영합니다: 입증된 운영 규모와 강화되는 기관 파트너십을 갖춘 혁명적 RWA 개념이지만, 더 광범위한 투자 적합성 이전에 핵심 시장 구조 개선이 구현되어야 합니다. 솔라나 컨소시엄 출시와 개선된 유동성 인프라가 2026년 중반까지 이를 긍정적 영역으로 전환할 수 있습니다.