Open interest futures Bitcoin turun 20% dalam hitungan hari. Inilah yang disinyalkan oleh deleveraging kripto terbesar sejak 2022 bagi pasar.
Aria Chen
Lead Quantitative Analyst
Antara awal dan pertengahan Februari 2026, lebih dari $12 miliar open interest futures Bitcoin menguap hanya dalam beberapa hari. Indeks Fear and Greed Kripto anjlok ke angka 11, pembacaan terendahnya sepanjang tahun. Namun tidak seperti crash kripto di masa lalu, tidak ada bursa yang kolaps dan tidak ada pemberi pinjaman yang bangkrut. Apa yang terjadi, dan apa artinya bagi perkembangan selanjutnya?
Data menceritakan kisah yang jelas tentang deleveraging yang cepat. Open interest futures Bitcoin turun dari sekitar $61 miliar menjadi sekitar $49 miliar, penurunan lebih dari 20% dalam eksposur nosional hanya dalam beberapa sesi. Menurut analisis VanEck, ini adalah "deleveraging yang tertib," yang didorong oleh unwind leverage yang cepat, bukan oleh satu guncangan likuidasi tunggal.
Dalam salah satu pekan paling tajam, lebih dari $800 juta posisi berleverage dilikuidasi dalam satu periode 24 jam. Long Bitcoin menyumbang lebih dari $410 juta dari total tersebut, sementara long Ethereum berkontribusi sekitar $208 juta. Pasar opsi mencerminkan ketakutan puncak, dengan put yang diperdagangkan pada premi curam terhadap call.
Bitcoin sendiri turun sekitar 19% dari level tertingginya yang berada di sekitar $86.000, sempat menguji level di sekitar $61.000 sebelum pulih di atas $70.000 seiring meredanya data inflasi.
Tiga kekuatan yang bersatu mendorong deleveraging ini:
1. Korelasi dengan Perdagangan AI
Pelemahan dalam perdagangan AI merambat ke pasar kripto. Penambang Bitcoin yang telah beralih ke komputasi berperforma tinggi dan infrastruktur AI berada di bawah tekanan ganda. Dengan BTC diperdagangkan sekitar 20% di bawah estimasi rata-rata biaya produksinya di sekitar $87.000, para penambang terpaksa menjual aset mereka untuk membiayai operasional. Perusahaan seperti Riot Platforms menjual Bitcoin untuk mendanai investasi AI yang padat modal, menambah tekanan jual.
2. Ketidakpastian Federal Reserve
Pasar berbalik menghindari risiko setelah muncul kembali sinyal bahwa suku bunga AS mungkin tetap tinggi lebih lama. Saham teknologi, yang pergerakannya sering bersamaan dengan aset kripto, mengalami volatilitas signifikan. Lingkungan makro yang lebih luas mendorong pedagang berleverage menuju pintu keluar.
3. Kapitulasi Penambang
Hashrate jaringan turun sekitar 15-20% dari puncaknya di Oktober yang berada di sekitar 1,1 ZH/s. "Hashprice," ukuran pendapatan penambang per unit daya komputasi, anjlok ke rekor terendah sekitar $35 per petahash pada 10 Februari 2026. Analis CryptoQuant menggambarkan ini sebagai "fase kapitulasi," dengan perangkat keras penambangan yang lebih tua dinonaktifkan di seluruh jaringan.
Perbedaan antara "deleveraging yang tertib" dan "likuidasi berantai" sangat penting. Pada 2022, platform berleverage berlebih seperti Celsius, Three Arrows Capital, dan FTX menciptakan penularan yang memperbesar kerugian. Bitcoin turun 77% dari puncaknya pada November 2021 ke titik terendah di sekitar $15.500.
Deleveraging Februari 2026 terlihat berbeda secara struktural. Tidak ada kegagalan bursa besar, tidak ada keruntuhan neraca keuangan, dan tidak ada peristiwa kredit sistemik. Agregat open interest turun ke level yang tidak terlihat sejak pasar bearish 2022, tetapi infrastruktur pasar yang mendasarinya bertahan.
Perbandingan ini sangat informatif. Pada 2022, unwind leverage disertai dengan kebangkrutan institusional yang menghancurkan kepercayaan. Pada 2026, unwind didorong oleh kekuatan makro dan posisi yang terlalu teregang, bukan oleh kegagalan struktural.
| Faktor | Pasar Bear 2022 | Februari 2026 |
|---|---|---|
| Penurunan harga | -77% dari puncak ke dasar | -19% dari level tertinggi terkini |
| Kegagalan bursa | FTX, Celsius, Voyager | Tidak ada |
| Penurunan OI | Bertahap selama berbulan-bulan | 20%+ dalam hitungan hari |
| Pemicu | Sistemik, penularan kredit | Makro, kelebihan leverage |
| Sinyal pemulihan | Berbulan-bulan menyamping | Arus masuk ETF yang kembali |
Compass Point menggambarkan pasar bearish berada di "babak-babak terakhirnya." Analis mereka melihat Bitcoin kemungkinan akan mencapai dasar antara $60.000 dan $68.000, dengan tidak adanya pasar bearish ekuitas AS yang lebih luas. Mereka mengidentifikasi dukungan kuat pemegang jangka panjang di sekitar $65.000 tetapi memperingatkan bahwa kisaran $70.000-$80.000 adalah "kantong udara" dengan dukungan struktural yang terbatas. (CoinDesk)
JPMorgan menerbitkan prospek bullish untuk sisa 2026, dengan mengutip arus masuk institusional yang diperbarui sebagai pendorong utama pemulihan. Dalam hari-hari setelah aksi jual terdalam, ETF Bitcoin mencatat arus masuk bersih, menunjukkan pembeli institusional sedang mengakumulasi selama periode ketakutan. (CoinDesk)
Bagi para pedagang dan investor yang menavigasi lingkungan ini, beberapa metrik memberikan sinyal awal arah pasar:
Funding Rates: Funding rates yang terus negatif di seluruh futures perpetual mengindikasikan posisi yang berat di sisi short. Pergeseran berkelanjutan ke funding rate positif akan menandakan kembalinya leverage bullish.
Rasio Open Interest: Hubungan antara open interest dan volume spot mengungkapkan apakah uang baru sedang masuk ke pasar atau apakah pergerakan harga didorong oleh posisi yang ada yang menutup.
Rasio Long/Short: Di bursa-bursa utama, rasio ini condong berat ke arah short selama deleveraging. Pola historis menunjukkan posisi short yang ekstrem sering mendahului reli pemulihan.
Indeks Fear and Greed: Setelah turun ke angka 11 (ketakutan ekstrem), tolok ukur sentimen ini secara historis telah menandai dasar lokal. Pasar bearish 2022 melihat pembacaan serupa sebelum pantulan beberapa pekan, meskipun tidak selalu sebelum titik terendah akhirnya.
Bitcoin saat ini berkonsolidasi antara dukungan $66.000 dan resistensi $70.000, dengan $75.000 mewakili resistensi overhead yang signifikan. Indikator teknis melukiskan gambaran yang beragam: RSI menunjukkan divergensi positif terhadap harga, menunjukkan potensi reaksi ke atas, sementara tren yang lebih luas tetap sedikit negatif untuk jangka pendek.
Kerugian yang terealisasi sebesar $8,7 miliar, angka mingguan terbesar sejak pasar bearish 2022, mungkin mewakili peristiwa kapitulasi. Secara historis, lonjakan kerugian yang terealisasi seperti itu bertepatan dengan perpindahan pasokan dari tangan yang lebih lemah ke pemegang jangka panjang yang lebih kuat.
Skenario 1: Pemulihan Berbentuk V Jika arus masuk ETF institusional dipercepat dan Clarity Act berkembang menuju undang-undang (diperkirakan Q2-Q3 2026), berkurangnya ketidakpastian regulasi yang dikombinasikan dengan posisi pasca-deleveraging dapat mendorong BTC kembali menuju $80.000-$90.000. Struktur leverage yang telah dibersihkan akan mendukung reli yang lebih sehat.
Skenario 2: Konsolidasi Diperpanjang Bitcoin diperdagangkan menyamping dalam kisaran $60.000-$75.000 selama beberapa pekan hingga berbulan-bulan sementara pasar mencerna deleveraging. Tekanan jual penambang secara bertahap mereda seiring hashrate menstabilkan diri dan operator yang kurang efisien keluar. Ini adalah kasus dasar yang diuraikan oleh Compass Point.
Skenario 3: Koreksi Lebih Dalam Pasar bearish ekuitas AS yang lebih luas atau kejutan makro yang tidak terduga mendorong Bitcoin menuju level $55.000. Compass Point memandang ini sebagai kemungkinan yang kecil tanpa katalis risk-off besar, tetapi ini tetap menjadi risiko ekor mengingat ketidakpastian kebijakan Fed.
Deleveraging Februari 2026 memperkuat beberapa prinsip:
Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat keuangan. Investasi mata uang kripto mengandung risiko yang signifikan. Selalu lakukan penelitian Anda sendiri dan konsultasikan dengan penasihat keuangan yang berkualifikasi sebelum membuat keputusan investasi.
Analisis pasar dan wawasan yang dapat ditindaklanjuti. Tanpa spam, selamanya.
