BaseのLayer 2支配: Coinbaseが構築した重要なもの

Layer 2の状況は1年前とは大きく異なっていました。Arbitrumが機関投資家向けDeFiを支配していました。OptimismはSuperchainビジョンを追求していました。zkSyncはゼロ知識証明の優位性を約束していました。BaseはCoinbaseのブランドを持つ新参者でしたが、実績のないトラクションでした。

そして何かが変わりました。Baseは単に成長しただけではありません。他のL2がインセンティブプログラム後に停滞する中、「途切れることのない指数関数的成長」を示しました。これは段階的な改善ではありませんでした。勝者総取りに近いダイナミクスがリアルタイムで展開されていたのです。

重要な数字

BaseのTVLは31億ドルから56億ドルへと成長し、約80%の前年比成長を表しています。同じ期間に、ArbitrumのTVLは28億ドルで本質的に横ばいのままでした。Optimismも同様に停滞しました。

違いは何でしょうか？Baseは有機的な成長を獲得した一方、競合他社は最終的に枯渇したインセンティブプログラムに依存していました。

流通が市場を制する

第一原理から考えると、Baseには競合他社が複製できない1つの利点があります。それは、米国最大の暗号通貨取引所との直接統合です。

この流通の堀は時間とともに複利的に増加します。すべての新しいCoinbaseユーザーは潜在的なBaseユーザーになります。すべてのCoinbase製品アップデートでBase統合を特集できます。プラットフォーム上にすでにいるユーザーの獲得コストはゼロに近づきます。

これをArbitrumの道筋と比較してください。ユーザーは資産をブリッジし、ガストークンを管理し、なじみのないインターフェースをナビゲートする必要があります。優れたテクノロジーを持っていても、摩擦が採用を阻害します。

Morpho効果

1つのデータポイントがBaseのレバレッジを示しています。レンディングプロトコルであるMorphoは、Coinbase Rewardsアプリ統合を開始しました。預金は数ヶ月で3億5,400万ドルから20億ドル以上に成長しました。

これはプロトコル固有の成功ではありません。DeFiが取引所レベルの流通と出会ったときに何が起こるかを示しています。Coinbaseは、イールドプロトコルへの預金をビットコインの購入と同じくらい簡単にしました。ユーザーはブリッジ、ガス最適化、ウォレットセキュリティを理解する必要がありませんでした。ただボタンをクリックするだけでした。

L2のべき乗則

Layer 2市場はべき乗則のダイナミクスに従います。主要なネットワークは最も多くの開発者を引き付け、それが最も多くのユーザーを引き付け、それが最も多くの資本を引き付け、それがさらに多くの開発者を引き付けます。これにより、勝者総取りに近い結果が生まれます。

Baseの現在の軌道は、継続的な統合を示唆しています。市場シェアの各パーセントポイントは、次のポイントを獲得しやすくします。流動性が流動性を生みます。

参考までに、Ethereum自体は、すべてのチェーン全体でDeFi TVL全体の68%を保持しています。「Ethereumは死んだ」という物語は、データによって完全に論破されています。価値は単にL1からL2に移行しただけで、Baseがその移行の最大のシェアを獲得しました。

Base対Arbitrum: 異なる市場

新たなコンセンサスは、BaseとArbitrumを直接競合するのではなく、異なる市場にサービスを提供していると位置づけています。このセグメンテーションにより、各ネットワークの価値提案が明確になります。

Baseは、Coinbaseの消費者製品を通じて次世代の暗号ユーザーをオンボーディングすることに優れています。Arbitrumは、実戦でテストされたインフラストラクチャと規制上の明確性を必要とする機関にサービスを提供することに優れています。

両方とも勝つことができます。市場は、異なるセグメントにサービスを提供する複数のL2に十分な大きさです。機関がArbitrumを選んだ理由についての詳細な分析は、以前の記事でエンタープライズ採用の物語をカバーしています。問題は、機関セグメントと消費者セグメントのどちらが次のサイクルでより多くの価値を獲得するかです。

トークンなしの利点

Baseはネイティブガバナンストークンなしで運営されています。この設計上の選択は、戦略的に優れていることが証明されています。

トークンがないため、Baseは以下に直面しません。

• 価格を抑制するアンロック圧力
• 意思決定を遅らせるガバナンスの複雑さ
• 証券分類に関する規制上の精査
• トークンユーティリティを正当化する必要性

対照的に、Arbitrumは、ARBが史上最高値の2.40ドルから92%下落しているのを見てきました。これは一部、2027年3月まで毎月9,265万トークンがアンロックされることによるものです。Baseユーザーは、追跡するトークンがないため、トークンのパフォーマンスを気にしません。

この製品重視のアプローチがBaseの実行速度を説明しているのかもしれません。他のL2がコミュニティガバナンス提案を管理している間、Baseは機能を提供しています。

Baseが間違っていること

完璧なネットワークはありません。Baseの弱点は、その強みと並んで検討する価値があります。

Coinbase依存は両刃の剣です。Coinbaseが規制措置に直面した場合、Baseは苦しみます。CoinbaseがBaseを優先しなくなった場合、成長は停滞します。Baseの成功はCoinbaseの成功と切り離せません。

数十億を管理する機関投資家にとって、Arbitrumの長い実績と独立したガバナンス構造は、Baseの成長指標よりも依然として重要かもしれません。

Ethereumエコシステムの勝利

ズームアウトすると、本当の物語はBase対Arbitrumではありません。それは、かつて代替L1に流れていた価値を獲得しているEthereumのL2エコシステムです。

「SolanaがEthereumに取って代わる」という物語は、より微妙な現実に置き換えられました。Ethereumは決済レイヤーになります。L2が実行を処理します。Baseがユーザー成長をリードします。Arbitrumが機関投資家の採用をリードします。単一のネットワークではなく、エコシステムが勝ちます。

これはEthereum自体にも影響を与えます。2026年1月のBPOフォークは66%のblob容量拡張を提供します、L2データポスティングコストをさらに削減します。各L2の成功は、Ethereumのセキュリティ予算とバリデーターエコノミクスを強化します。

投資への影響

投資家にとって、Baseの成長は機会と複雑さの両方を生み出します。

機会: Baseへのエクスポージャーは、直接的なトークンリスクなしで最も急速に成長しているL2へのエクスポージャーを意味します。Base上のDeFiプロトコル（Morpho、Uniswap、Aerodrome）は、手数料とTVLを通じてBaseの成長から価値を獲得します。

複雑さ: Baseトークンがないため、投資家は創造的にならなければなりません。オプションには次のものが含まれます。

• Coinbase株式（COIN）、Baseの成功から恩恵を受ける
• Base上にデプロイされたDeFiプロトコル
• Ethereum自体、L2決済手数料を獲得する

最大の上昇を伴うL2トークンエクスポージャーを求める人にとって、史上最高値から92%下落しているArbitrumのARBはより高いベータを提供します。しかし、Baseの成長軌道は、Coinbase株式がL2採用のよりクリーンなプレイである可能性を示唆しています。

次に何が起こるか

Layer 2の統合は、2026年に加速する可能性があります。Baseの流通上の優位性は時間とともに複利的に増加します。Arbitrumの機関関係は深まります。小規模なL2は実存的な圧力に直面します。

勝者総取りに近いダイナミクスは、勝者がすべてを取ることを意味しません。BaseとArbitrumの両方が異なるセグメントにサービスを提供して繁栄できます。しかし、小規模なL2は困難な選択に直面します。意味のある差別化を図るか、統合するかです。

結論

Baseの台頭は、流通がテクノロジーに勝つケーススタディを表しています。Coinbaseの統合は、純粋な技術的優位性では太刀打ちできない不公平な競争上の優位性を生み出しました。

L2の状況は、BaseとArbitrumがTVLの75%以上を支配する二極体制に落ち着きました。Baseは消費者採用をリードします。Arbitrumは機関投資家の採用をリードします。両方とも、暗号の決済レイヤーとしてのEthereumの地位を強化します。

ビルダーにとって、選択は今やより明確です。消費者向けアプリケーションはデフォルトでBaseにすべきです。機関向け製品はデフォルトでArbitrumにすべきです。理論的なスループットに基づいてL2の選択に悩む日々は終わりました。

投資家にとって、Baseの成功はCoinbase株式とBaseネイティブDeFiプロトコルを通じて流れます。Arbitrumは、低迷した評価で直接的なトークンエクスポージャーを提供します。Ethereumは、決済手数料を通じて両方から価値を獲得します。

L2戦争は終わっていません。しかし、主要な競争相手が出現しました。Baseは消費者にとって重要なL2を構築しました。市場はそれに気づいています。

免責事項: この記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスを構成するものではありません。暗号通貨への投資には重大なリスクが伴います。投資決定を行う前に、必ずご自身で調査を行い、資格のある金融アドバイザーに相談してください。