2026年2月に暗号資産市場が5000億ドルを失った中、DeFiプロトコルは構造的な強さを示し、TVLの減少率はわずか12%に留まりました。一方、市場全体では20%以上の損失が発生しています。その理由をご紹介します。
Marcus Webb
DeFiリサーチリード
市場分析と実用的な洞察。スパムは一切ありません。
恐怖・貪欲指数は14で、深い「極度の恐怖」領域にあります。ビットコインは2024年11月以来のレベルに達しました。しかし、DeFiは異なる物語を語っています。
| 指標 | パフォーマンス | 備考 |
|---|---|---|
| DeFi TVL | -12% | 1200億ドルから1050億ドルへ |
| ビットコイン | -14% YTD | 73,000ドルのサポートを割り込む |
| イーサリアム | -26% YTD | BTCレシオでアンダーパフォーム |
| DeFi内のETH | +12% | 2530万ETH、2260万ETHから増加 |
最後のデータポイントが最も重要です。暴落の最中の1週間で、DeFiへのETH預金が160万増加しました。ユーザーは逃げていません。彼らは蓄積し、利回りを求めています。
2022年の弱気相場はDeFiへの信頼を破壊しました。無価値なトークンに裏付けられた持続不可能な利回りは、Terra、Celsius、FTXとともに崩壊しました。3年後、このセクターは根本的に進化しました。
今日の主要プロトコルは、インフレ的なトークン報酬ではなく、ユーザー手数料から実際の収益を生み出しています。DL Newsによると、上位7つのレンディングプロトコルのうち、インセンティブ後も利益を出しているのはわずか3つです。Lido、Aave、Sky(旧MakerDAO)です。しかし、この小さな生き残りグループは持続可能なビジネスモデルを表しています。
3-5%のAPYのDeFi利回りは、現在プロトコル収益から得られており、価格下落時に真の受動的収入を生み出しています。
リスク管理は劇的に改善されました。CoinDeskによると、現在の価格から20%以内で清算に直面するDeFiポジションはわずか5300万ドルです。プロトコル全体でロックされている数十億ドルと比較すると、ボラティリティに耐えるように設計されたシステムであることがわかります。
HyperliquidのNansenのNX8機関投資家インデックスへの組み入れは転換点を示しています。BTC、ETH、SOL、BNBなどのブロックチェーンの「明確な勝者」を追跡するこのインデックスには、現在DeFiネイティブのパーペチュアルプラットフォームが含まれています。HYPEは時価総額109.7億ドルでカルダノを抜き、トップ10入りを果たしました。
市場が流血する中、いくつかのDeFiプロトコルが地位を獲得しました。
**Hyperliquid(HYPE)**は24時間で17-20%急騰し、広範な調整に逆らいました。完全にオンチェーンのパーペチュアル取引所は、2025年を通じて記録的な取引量を処理し、機関投資家の資本を引き付け続けています。Nansen NX8への組み入れは、主要なアナリティクス企業がHYPEをティアワンのインフラストラクチャと見なしていることを示しています。
**Morpho(MORPHO)**はDeFiがセクターパフォーマンスをリードする中、9%上昇しました。このプロトコルはAaveとCompound間のレンディングレートを最適化し、ユーザーに利益をもたらすスプレッドを捉えています。2025年第4四半期のTVLは101.2億ドルに達し、市場の混乱にもかかわらず前四半期比3.56%増加しました。
その他の注目すべき耐性は、Pendle(利回りデリバティブ)、Jupiter(Solana DEX)、Lido(リキッドステーキング)から見られ、すべてが残酷な状況に対して相対的な強さを維持しています。
DeFiの弱気相場でのアウトパフォームはランダムではありません。価格が下落したときに最も重要となる構造的な利点を反映しています。
**利回りによる資本保全。**投機的な利益が消えると、3-5%の受動的収入が魅力的になります。DeFiは、中央集権的な貸し手からのカウンターパーティリスクなしにこれを提供します。
**ETH蓄積のシグナル。**スマートマネーは、利回りを得ながら次のサイクルに向けてポジションを取っています。価格下落時のETH預金の増加は、降伏ではなく確信を示しています。
**成熟したリスク管理。**プロトコルは2022年に厳しい教訓を学びました。担保要件、清算メカニズム、ガバナンスはすべて改善されました。
**依然として暗号資産と相関。**DeFiは広範な市場の動きから切り離されていません。ビットコインが70,000ドルのサポートを割り込むと、DeFiも痛みを感じるでしょう。
**持続可能性の懸念。**ほとんどのプロトコルは、トークンインセンティブなしでは依然として不採算です。少数のプレイヤーへの収益集中はシステミックリスクを生み出します。
**マクロの逆風が継続。**新しいリーダーシップの下でのタカ派的なFRB政策と機関投資家のETF流出は、リスク資産への継続的な圧力を生み出しています。
クジラウォレットは恐怖の中での戦略を明らかにしています。BeInCryptoによると、大口保有者は下落時にPendle(630万ドル相当の327万トークン)、Convex(CVX)、DOGEを蓄積しました。このパターンは、短期的なノイズにもかかわらず、DeFiファンダメンタルズへの確信を示唆しています。
ブラックロックのイーサリアムETFは、一部が潜在的な売却と解釈する取引所への転送を見ましたが、Morphoのようなボールトを通じた機関投資家のDeFiエクスポージャーは異なる物語を語っています。資本は撤退しているのではなく、ローテーションしているのです。
極度の恐怖時には、トークン発行で成長を補助するプロトコルではなく、プラスの収益を持つプロトコル(Aave、Lido、Sky)に焦点を当ててください。
DeFiの相対的な強さは安全性を意味しません。主要なリスクには注意が必要です。
2026年2月の調整時のDeFiのパフォーマンスは、このセクターが投機的なカジノを超えて成熟したことを示唆しています。実際の利回り、改善されたリスク管理、機関投資家の承認は、ボラティリティ時の相対的なアウトパフォームの基盤を作り出しています。
これは、他のすべてが暴落する中でDeFiトークンが急騰することを意味するものではありません。相関は依然として高いです。しかし、カウンターパーティリスクを軽減しながら利回りを求める投資家にとって、DeFiプロトコルは中央集権的な代替手段では提供できないものを提供します。透明性、自己管理、プログラマブルな金融サービスです。
恐怖のピーク時のETHの流入が真実を物語っています。価格が下落し、センチメントが崩壊すると、スマートマネーはパニック売りではなく、利回り生成プロトコルにローテーションします。この行動の変化は、以前のサイクルからの意味のある変化を示しています。
免責事項: この記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスを構成するものではありません。暗号資産投資には重大なリスクが伴います。投資決定を行う前に、必ずご自身で調査を行い、資格のある金融アドバイザーに相談してください。
