AaveのRWA預金が10億ドルを突破、BlackRockがBUIDLをUniswapに上場、トークン化された国債が100億ドルに到達。暗号資産が下落する中、なぜDeFi-RWA統合が繁栄しているのか。
Elena Vasquez
マーケットインテリジェンスディレクター
2026年2月にすべての主要セクターが下落する中、トークン化された実世界資産は逆方向に動きました。オンチェーンRWAのTVLは年初2か月で170億ドルから192億ドルに成長し、これは暗号資産市場全体が縮小している中での出来事です。
パターンは明確です。機関投資家の資本は暗号資産から離れているのではありません。投機的資産からDeFiレール上に構築された利回りを生む、コンプライアンスに適した商品へと回転しているのです。
このシフトが重要なのは、一時的な安全資産への逃避ではなく、ブロックチェーンインフラを通じた資本フローの構造的変化を示しているためです。以前のRWA成長動向との比較として、このセクターは3年弱で3倍になりました。
2月19日、AaveのHorizon市場は、トークン化された実世界資産預金で10億ドルを突破した最初のレンディングプロトコルとなりました。このマイルストーンは、市場全体からの流出が4週連続で続く中で達成され、顕著な逆循環的シグナルとなりました。
成長は急速でした。AaveのRWA預金は2026年1月時点で約6億ドルでした。それが1か月未満で2倍になったのです。
Aaveは2025年に1億4200万ドルのプロトコル収益を生み出しました。10億ドルのRWAマイルストーンは、DeFiレンディングモデルに実世界の商品からの利回りを追加することで、収益見通しを強化します。
これが重要なのは資本の源泉です。投機的なトークンインセンティブから預金が集まっていたDeFiの初期イールドファーミング時代とは異なり、AaveのRWA預金は予測可能でコンプライアンスに適したリターンを求める機関投資家の配分を表しています。トークン化された債券と国債商品がこれらの預金の大部分を占めています。
2月11日、BlackRockは分散型金融への最も直接的なステップを踏み出しました。世界最大の資産運用会社は、国債担保のBUIDLトークンをUniswapXを通じてUniswapでの取引に上場し、BlackRockとDeFiプロトコルの初めての統合となりました。
数字は無視できません:
BlackRockはまた、取引の一環として非公開の金額のUNIトークンを購入しました。
この統合は新しいパラダイムを生み出します。運用資産10兆ドルを超える資産運用会社が、分散型取引所インフラを通じて利回りを生む国債商品を配信しているのです。その影響はAaveとUniswapを超えて広がります。BlackRockがDeFiを配信インフラとして検証すれば、他の資産運用会社も追随するでしょう。
この低迷期におけるDeFiプロトコルの耐性についての広範な視点として、主要レンディングプラットフォーム全体のTVLは価格下落にもかかわらず安定を保っています。
オンチェーン米国債商品は2026年2月に100億ドルの大台を突破し、2025年1月の39億1000万ドルから上昇しました。成長軌道は機関投資家の採用加速の物語を語っています。
| 期間 | トークン化された国債 | 成長率 |
|---|---|---|
| 2025年1月 | $3.91B | ベースライン |
| 2025年12月 | $8.68B | +122% |
| 2026年2月 | $10B+ | +15% (2か月) |
この拡大を促進する要因はいくつかあります。米国債は年率4-5%の利回りを提供し、弱気相場の間に投機的なDeFiプロトコルが対抗できない予測可能なリターンを提供します。トークンが欠く規制上の明確性を持っています。そして、ブロックチェーンレール上の決済は従来のクリアリングハウスインフラよりも高速で低コストです。
主要カストディアル銀行がサポートを構築しています。BNY Mellon、State Street、DBSがブロックチェーンネイティブのカストディシステムを開発しています。DTCCはDigital Assetとパートナーシップを組み、Canton Network上でDTCカストディの国債をトークン化しています。
より重要な変化は、DeFiプロトコルがこれらの商品をどのように扱っているかです。トークン化された国債は、レンディング市場で遊休ステーブルコインを担保として置き換えています。USDCの担保でゼロ利回りを得る代わりに、プロトコルは利回りを生む国債トークンを受け入れるようになり、各統合がさらなる需要を促進するフライホイールを生み出しています。
暗号資産市場が縮小する中、トークン化されたゴールドは6週間で53%急騰し、61億ドルに達しました。Tether Gold (XAUT)とPAX Gold (PAXG)が市場の97%を占めています。
このセクターはEthereumを超えて拡大しています。2月9日、MatrixdockはXAUMを立ち上げました。これはLBMA認定の99.99%純金に裏付けられたトークン化ゴールド商品で、Solana上で展開されています。各XAUMトークンは1トロイオンスを表し、スマートコントラクトはAccretionとSec3によって監査されています。初期流動性はRaydiumで提供され、Solanaレンディング市場への統合が計画されています。
Wintermuteの予測によると、トークン化されたゴールド市場は2026年末までに3倍の150億ドルに達する可能性があります。2025年第4四半期の取引高はすでに1260億ドルを超え、上位5つの従来のゴールドETFの合計取引高を上回りました。
2026年の低迷期におけるRWA資産の逆循環的パフォーマンスは偶然ではありません。4つの構造的要因が、このセクターがより広範な市場の重力に抵抗する理由を説明しています。
実利回りが投機的利回りに取って代わる。 初期のDeFiはトークンインフレによって資金提供された持続不可能な100%以上のAPYを提供していました。RWAプロトコルは実際の収益ストリームに裏付けられた3-10%のAPYを提供します。国債利息、プライベートクレジットのリターン、賃貸収入、商品の値上がりです。
機関投資家の需要は逆循環的。 個人投資家が変動性の高いアルトコインから退出する一方で、機関投資家はコンプライアントで利回りを生む商品への配分を増やしています。AaveのRWA預金は、4週連続の市場流出の間に2倍になりました。
規制上の明確性が信頼を生み出す。 規制の不確実性に直面しているほとんどのDeFiプロトコルとは異なり、トークン化された証券は既存の枠組み内で運用されています。Ondo Finance、Securitize、Franklin Templetonなどのライセンス発行者は、機関投資家が必要とするコンプライアンスインフラを提供します。EUのMiCA規制は、2026年7月までの完全コンプライアンスが要求され、4億5000万人のヨーロッパ消費者にわたるトークン化された証券の構造化された枠組みを作成しています。
ステーブルコインがゲートウェイとして機能。 USDCとUSDTの合計準備金が2150億ドルを超える中、ステーブルコインはRWA採用の流動性基盤を提供しています。遊休ステーブルコインから利回りを生むトークン化された国債への移行は、ユーザーからの行動変化を最小限に抑える自然なアップグレードパスを生み出します。
AaveとBlackRockのBUIDLを超えて、いくつかのプロトコルがトークン化された資産の機関投資家採用を推進しています:
Ondo FinanceはOUSG (3.75%利回りの短期米国債)とUSDY (3.69%の利回りを生むステーブルコイン)を提供しています。SECは2025年11月にOndoの調査を告発なしで終了しました。Ondoは2026年初頭にState StreetとGalaxy Asset Managementとのパートナーシップで、Solana上でトークン化された米国株式とETFを立ち上げる計画です。
Goldfinch PrimeはApollo Global Management、Ares Management、BlackRockのHPSからのプライベートクレジットへのオンチェーンエクスポージャーを提供します。これにより、1兆ドルのプライベートクレジット市場がDeFi参加者の手の届く範囲に入ります。
Maple Financeは2024年の1億ドル未満から2025年後半までに40億ドル以上にTVLを拡大しました。利回りを生むステーブルコインsyrupUSDCは2026年1月にCoinbaseのBaseネットワーク上で立ち上げられました。
Centrifugeは、2026年末までに上位50の資産運用会社の50%以上がトークン化戦略を持つと推定しています。このプロトコルは最近、初のトークン化されたS&P 500インデックスファンドを立ち上げました。
DeFi-RWAの融合は一時的な弱気相場の取引ではありません。これは投機プラットフォームから金融インフラへの、ブロックチェーンの価値提案における根本的な変化を表しています。
注目すべき3つのシグナル:
トークン化された国債の採用率。 オンチェーン国債の100億ドルが年末までに500億ドルに達すれば、従来の金融がブロックチェーンを単なる実験ではなく運用インフラとして見ていることを確認します。
DeFiプロトコルのRWA統合。 より多くのレンディングプロトコルがトークン化された国債を担保として受け入れることで、フライホイール効果が加速します。Compound、MakerDAO、小規模レンディングプラットフォームからの発表に注目してください。
規制のマイルストーン。 2026年7月のEUのMiCAコンプライアンス期限は、ヨーロッパ全体でトークン化された証券に関する明確性を強制します。米国では、登録されたトークン化商品に対するSECの姿勢が進化し続けています。
この分析は市場トレンドをカバーしており、金融アドバイスを構成するものではありません。トークン化されたRWA商品は、スマートコントラクトの脆弱性、規制変更、基礎資産カストディアンからのカウンターパーティリスクを含むリスクを伴います。投資決定を行う前に、常に独自の調査を実施してください。
暗号資産市場の最悪の年初は、最も重要な構造的シフトを生み出しています。資本はブロックチェーンから離れているのではありません。それを使用するための新しい、より持続可能な方法を見つけているのです。
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