過去最大270億ドルのビットコインオプション満期: 市場への影響分析

このイベントの規模を理解する

その数字は前例のないものです。2025年12月26日、ビットコインとイーサリアムのオプション契約を合わせて約270億ドルの想定元本が満期を迎えました。これを別の視点で見ると、この1日の満期額は、わずか3年前に全主要取引所に存在していたオプション建玉の総額を上回っています。

全暗号資産オプション取引量の約85%を扱うDeribitにこの満期が集中していることが、市場への影響を増幅させています。これほど多くの契約が同時に決済されると、デルタヘッジの解消やポジションの巻き戻しによって大幅な価格変動が引き起こされる可能性があります。

オプション満期が価格に影響を与える理由

オプション満期は「マックスペイン」と呼ばれるメカニズムを通じて現物市場に影響を与えます。オプションを売却したマーケットメイカーは、最大数のオプションが無価値で満期を迎える行使価格に価格を押し上げる経済的インセンティブを持っています。これが特定の価格帯への引力を生み出します。

建玉が特定の行使価格に集中している場合、この概念は特に重要になります。80,000ドル付近にプットオプションが集中し、100,000ドル付近にコールオプションが積み上がっている中、ビットコインの現在の取引レンジである85,000ドルから90,000ドルは争いの場となっています。

現在の市場ポジション

ビットコインは12月の大半を狭いレンジ内で推移してきました。今月初めに一時108,000ドルに達したものの、価格は急落し、過去2週間は85,000ドルから90,000ドルの間で保ち合いが続いています。

この保ち合いは市場参加者の間の不確実性を反映しています。機関投資家は年末に向けてエクスポージャーを削減しており、12月のETF流出額が11.3億ドルに達したことがその証拠です。一方、個人投資家のセンチメントはFear and Greed Indexで「極度の恐怖」に移行しています。このような状況では市場の下落局面をどう乗り越えるかを理解することが特に重要になります。

オプションデータの読み方

プット・コール比率は市場センチメントへの洞察を提供します。1.0を超える比率はより弱気なポジションを示し、1.0を下回る場合は強気バイアスを示唆します。現在の数値は0.73のやや控えめなプット・コール比率を示しており、最近の価格下落にもかかわらずやや楽観的なポジションであることを示しています。

インプライドボラティリティは保ち合い期間中に圧縮されており、オプショントレーダーは現在のレンジがブレイクすると予想していることを示唆しています。インプライドボラティリティが低く、大きな満期が近づいている場合、抑制されたボラティリティが正常化するにつれて、その後の価格変動は予想を上回ることがよくあります。

大型満期の過去の事例

過去の主要なオプション満期はさまざまな結果をもたらしてきました。総額140億ドルだった2024年9月の満期は、その後1週間で12%の上昇に先行しました。逆に、2024年6月の四半期満期はプット売り手がポジションをカバーしたため15%の調整を引き起こしました。

このパターンは、満期イベント自体は中立であることを示唆しています。方向性の結果は、基礎となる市場状況、ポジションの不均衡、より広範なセンチメントに依存します。大きな満期が確実にもたらすのはボラティリティの増加です。

満期前後の機関投資家の行動

機関投資家は通常、特に流動性が薄くなるホリデー期間中は、大型満期に先立ってリスクを削減します。この守りのポジショニングが最近のETF流出の一部を説明しています。

BlackRockのIBITファンドは12月24日だけで9,100万ドルの流出を記録しました。FidelityのFBTCとGrayscaleのGBTCも同様の償還が見られました。これらの流出はファンダメンタルズの弱気さではなく、ポートフォリオのリバランスを反映しています。機関投資家が調整局面でもビットコインを買い続ける理由については、長期的な蓄積テーゼは依然として健在です。

スマートマネーは大型満期がカレンダーから消えた後に再参入することが多いです。1月の最初の取引週は、新しい配分サイクルが始まるにつれて、歴史的に機関投資家の活動が再開される時期です。

満期後に何が起こるか

オプションが満期を迎えると、いくつかの市場ダイナミクスが変化します:

デルタヘッジの解消: 現物市場でオプションエクスポージャーをヘッジしていたマーケットメイカーはポジションを調整します。ショートデルタだった場合(コールをヘッジ)、現物保有を減らす可能性があります。ロングデルタだった場合(プットをヘッジ)、エクスポージャーを増やす可能性があります。

新しいポジションの確立: ポジションをロールオーバーしたり、満期契約をクローズしたトレーダーは通常、異なる行使価格と満期で新しいポジションを再確立します。これにより、将来の価格動向に影響を与える新しい建玉が生まれます。

ボラティリティの正常化: インプライドボラティリティは、市場が新しい不確実性を織り込むにつれて、大型満期後に拡大することが多いです。これはボラティリティの買い手に有利に働く一方、レンジトレード戦略には課題となります。

今後48-72時間の対応

アクティブトレーダーにとって、満期後の期間は注意が必要です。薄い流動性の中での価格変動は、1月まで続く新しいレンジを確立する可能性があります。

長期投資家にとって、オプション満期のノイズはファンダメンタルなポジショニングほど重要ではありません。ビットコインの供給ダイナミクス、機関投資家の採用軌道、マクロ環境が主要な価値ドライバーであり続けます。ビットコイン以外へのポートフォリオ分散を検討している方は、満期後のボラティリティから生まれる機会を評価すべきです。

リスクに関する考慮事項

この期間中、いくつかの要因に注意が必要です:

• レバレッジリスク: 高いファンディングレートは、ロングポジションが集中していることを示唆しています。急激な下落は連鎖的な清算を引き起こす可能性があります。
• 流動性リスク: ホリデー中の取引量は通常の平均より40-60%低くなっています。大口注文のスリッページが大幅に増加します。
• 相関リスク: ビットコインと伝統的市場の相関が高まっています。S&P 500の動きが暗号資産の方向性に影響を与える可能性があります。

イベントを超えた視点

本日の満期が見出しを飾る一方で、構造的な背景がより重要です。ビットコインのネットワークファンダメンタルズは堅調なままです。ハッシュレートは一時的な4%の下落から回復しました。長期保有者の供給は増加し続けています。機関投資家向けインフラは拡大を続けています。

オプション市場は大きく成熟しました。5年前には、270億ドルの満期は想像もできませんでした。この成長は、市場構造の深化と価格発見メカニズムの改善を反映しています。満期イベントによる一時的なボラティリティは、この文脈で捉えるべきです。

重要なポイント

この記録的なオプション満期は、重要な短期的カタリストではありますが、ファンダメンタルな変化ではありません。ポジションが決済され、新しい建玉が確立されるにつれて、今後48-72時間は市場のボラティリティが高まる可能性があります。

より長い時間軸を持つ投資家にとって、適切な対応は反応ではなく観察です。この期間を利用してポジションを評価し、リスクパラメータを見直し、1月の活動再開に備えましょう。

オプション市場は、トレーダーの期待とポジションに関する貴重な情報を提供します。このデータを読み取ることを学ぶことで、オプションを直接取引しない人でも市場への理解が深まります。暗号資産市場がどこに向かっているかについてのより広い視点については、2025年の年末分析と2026年の見通しをご覧ください。

免責事項: この記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスを構成するものではありません。暗号資産投資には重大なリスクが伴います。投資判断を行う前に、必ずご自身で調査を行い、資格を持つファイナンシャルアドバイザーにご相談ください。