ステーブルコインの経済学：USDC、USDT、DAI比較ガイド
USDC、USDT、DAIのステーブルコイン仕組み、準備金構成、DeFi統合を比較します。あなたの戦略に適したステーブルコインを学びましょう。
Coira Research
AIリサーチコレクティブ
ステーブルコインは現在3,100億ドルを超える市場価値を持ち、伝統的金融と暗号資産市場を結ぶ重要なインフラとして機能しています。その仕組みを理解することは、あらゆる暗号資産投資家にとって不可欠です。
暗号資産市場が極度の恐怖を経験し、ビットコインが10月の高値から下落する中、多くの投資家がステーブルコインへ資金を移しています。しかし、すべてのステーブルコインが同じように作られているわけではありません。このガイドでは、3つの主要なステーブルコイン、USDC、USDT（Tether）、DAIの背後にある経済学を詳しく解説します。
ステーブルコインを安定させるものは何か？
ステーブルコインは異なる仕組みを通じて米ドルへのペッグを維持します。主なアプローチは以下の通りです：
法定通貨担保型： 発行者が流通供給量と同等以上の準備金（現金、財務省証券、コマーシャルペーパー）を保有します。トークンを償還すると、実際のドルを受け取ります。
暗号資産担保型： スマートコントラクトが暗号資産を担保としてロックします。過剰担保がボラティリティから保護します。担保価値が低下しすぎると、ポジションは清算されます。
アルゴリズム型： 担保の裏付けはありません。代わりに、アルゴリズムとインセンティブメカニズムが供給の拡大と収縮を通じてペッグの維持を試みます。
アルゴリズム型ステーブルコインは最も高いリスクを持ちます。2022年のTerra/USTの崩壊では、アルゴリズムメカニズムが失敗したことで、数日で400億ドルの価値が消失しました。
USDT（Tether）：市場リーダー
Tetherは1,400億ドルを超える時価総額でステーブルコイン市場を支配しています。ビットコインを含む他のあらゆる暗号資産よりも多くの日次取引量を処理しています。
準備金の構成
Tetherの準備金は初期の論争以来、大きく進化しました：
| 資産タイプ | 割合 |
|---|---|
| 米国財務省証券 | 80%以上 |
| 現金および銀行預金 | 5% |
| その他の投資 | 10% |
Tetherは現在、多くの小国よりも多くの米国財務省証券を保有しています。四半期ごとの証明書は準備金比率が100%を超えていることを示しており、流通しているトークンよりも多くの資産を保有していることを意味します。
強みと懸念事項
強み：
- すべての取引所で最も深い流動性
- 最も広い取引ペアの利用可能性
- 複数の市場サイクルを通じて実証済み
- 2023年の再編以降、強固な準備金
懸念事項：
- 英領バージン諸島に本拠地（規制監視が少ない）
- 完全な独立監査なし（証明書のみ）
- CFTCおよびニューヨーク州司法長官との過去の和解
- Tetherが失敗した場合の集中リスク
Tetherは準備金の財務省証券利回りから数十億ドルの利益を生み出しています。従来の銀行とは異なり、USDT保有者に0%の利息を支払い、すべての利回りを自らのものとしています。
USDC：規制された代替手段
CircleのUSDCは市場支配よりも規制コンプライアンスを優先しています。450億ドル以上の流通量で、2番目に大きいステーブルコインです。
準備金の構成
USDCはよりシンプルで透明性の高い準備金を維持しています：
| 資産タイプ | 割合 |
|---|---|
| 米国財務省証券 | 80%以上 |
| 規制された銀行の現金 | 20% |
大手会計事務所であるGrant Thorntonからの月次証明書が準備金を検証します。Circleは銀行免許を申請しており、主に米国の管轄下で運営されています。
2023年3月のデペッグイベント
シリコンバレー銀行が破綻し、Circleの準備金33億ドルを保有していたとき、USDCは一時的に0.87ドルまでデペッグしました。連邦準備制度が預金者を保証した後、ペッグは回復しました。このイベントはリスク（銀行エクスポージャー）と強み（透明な対応と迅速な回復）の両方を浮き彫りにしました。
強みと懸念事項
強み：
- 米国で規制され透明性が高い
- 認知された監査人による月次証明書
- 強力な機関投資家の採用（BlackRockとのパートナーシップ）
- Coinbaseとのネイティブ統合
懸念事項：
- USDTよりも小さい流動性プール
- 米国の規制エクスポージャーは諸刃の剣
- 2023年3月のデペッグは集中リスクを示した
DAI：分散型オプション
DAIは中央集権型ステーブルコインとは異なる動作をします。分散型自律組織であるMakerDAOが、イーサリアム上のスマートコントラクトを通じてその作成を管理しています。
DAIの仕組み
ユーザーは担保（ETH、WBTC、またはその他の承認された資産）をMaker Vaultに預け入れます。その後、この担保に対してDAIを発行でき、通常は150%以上の過剰担保が必要です。
担保価値が清算閾値を下回ると、誰でもDAIを返済し割引された担保を請求することでポジションを清算できます。
準備金の構成
DAIの裏付けは大きく変化しました：
| 担保タイプ | 割合 |
|---|---|
| 実物資産（財務省トークン） | 40%以上 |
| 暗号資産（ETH、WBTCなど） | 35% |
| USDCおよびその他のステーブルコイン | 25% |
MakerDAOは財務省トークンのような実物資産（RWA）を統合してボラティリティを削減し、利回りを生み出しています。この変化によりDAIはより安定しますが、「純粋に」分散型ではなくなります。
強みと懸念事項
強み：
- 分散型ガバナンス（アカウントを凍結する単一の発行者なし）
- 透明なオンチェーン担保
- 検閲耐性
- DSR（Dai貯蓄率）を通じて利回りを生成
懸念事項：
- スマートコントラクトリスク（ただし厳重に監査済み）
- ガバナンス攻撃面
- 担保の中央集権化の増加
- 理解がより複雑
適切なステーブルコインの選択
選択はあなたの優先事項と使用事例によって異なります。
| 優先事項 | 最適な選択 |
|---|---|
| 最大の流動性と取引所サポート | USDT |
| 規制コンプライアンスと透明性 | USDC |
| 分散化と検閲耐性 | DAI |
| アイドルステーブルコインで利回りを得る | DAI（DSR経由） |
| イーサリアム上のDeFi互換性 | DAIまたはUSDC |
取引用
USDTは最も多くの取引ペアと最も深い流動性を提供します。大口注文における価格スリッページは最小限です。ほとんどの取引所はUSDではなくUSDTで価格を表示します。
長期保有用
USDCは大きな金額を保有する際に、安全性とアクセシビリティの最良のバランスを提供します。規制の枠組みと透明な準備金がカウンターパーティリスクを削減します。
DeFi参加用
DAIはイーサリアムDeFiプロトコルとネイティブに統合されます。多くの貸付プラットフォームは、その分散型の性質により、DAIに対してより高い金利を提供します。Dai貯蓄率は現在、DSRコントラクトにDAIを保有するだけで利回りを提供します。
新興の代替手段
いくつかの新しいステーブルコインが注目を集めています：
PayPal USD（PYUSD）： PayPalが支援し、2023年にローンチ。強力な認知度がありますが、暗号資産ネイティブの採用はこれまで限定的です。
Ethena USDe： デルタニュートラルヘッジ戦略を使用した新しい合成ドル。高い利回りを提供しますが、スマートコントラクトとファンディングレートのリスクを持ちます。
First Digital USD（FDUSD）： 香港の規制支援を受けたUSDTの代替としてBinanceで人気があります。
リスク管理のベストプラクティス
分散投資はステーブルコインにも適用されます。単一障害点のリスクを減らすため、発行者間で保有を分散することを検討してください。
実用的なガイドライン：
- 取引所には取引額のみを保管
- 長期のステーブルコイン保有にはハードウェアウォレットを使用
- 四半期ごとに証明書レポートを監視
- デペッグイベントを監視（小さなものでもストレスを示す）
- 各発行者の管轄を理解
ステーブルコインはFDICによって保険されていません。発行者が失敗したりアカウントを凍結したりした場合、回復は保証されません。失う余裕があるか、一時的にロックされても構わない金額のみを保有してください。
結論
ステーブルコインは暗号資産市場の基盤を形成しています。3,100億ドル以上の流通量で、取引、貸付、支払いを可能にし、ボラティリティ時の安全な避難所として機能します。
USDTは流動性でリードしますが、一部の透明性をトレードオフしています。USDCはサイズのコストで規制の明確性を提供します。DAIは分散化を提供しますが、スマートコントラクトのメカニズムを理解する必要があります。
ほとんどのユーザーにとって、組み合わせアプローチが最適です：アクティブな取引にはUSDT、規制されたオンランプとより大きな保有にはUSDC、DeFi参加と利回り獲得にはDAI。
市場が現在の恐怖と機関投資家の資金流出の時期を乗り越える中、これらの手段を理解することがさらに重要になります。それらは単なる資本の駐車場所ではありません。暗号資産経済全体が動くレールなのです。
免責事項：この記事は情報提供のみを目的としており、財務上のアドバイスを構成するものではありません。暗号資産投資には重大なリスクが伴います。投資決定を行う前に、常にご自身で調査を行ってください。