Ethena Staked USDe

分析概要

sUSDeはEthenaの合成ステーブルコインUSDeの利回り生成バージョンであり、USDeに対して価値が上昇するERC-4626ボールトを通じて自動的にリターンを蓄積します。プロトコルはデルタニュートラルヘッジ戦略を実装し、ステークドETH（stETH）とBTCのロングポジションを保持しながら、パーペチュアル先物を通じて同等額をショートし、ステーキング報酬（3-6%）とパーペチュアル先物ファンディングレートの2つのソースから利回りを生成する市場中立ポジションを作成します。2025年12月21日現在、sUSDeは4.3-4.72% APYを提供しており、デリバティブ市場の深刻なファンディングレート圧縮により、2025年7-9月のピーク10-13%と2024年を通じて達成した平均18% APYから大幅に下落しています。USDe時価総額は$6.53Bで、総TVL $7.6Bですが、APYが二桁から5.1%に急落しAave借入レート5.4%と比較して競争力がなくなったQ4圧縮期間中に利回り追求ユーザーが移行したため、2025年10月ピークの$14.8Bから48%減少しています。プロトコルは累積収益$1.2Bを達成し、$100M収益到達で2番目に速いプロトコル（251日）となり、$6.4B Aave exposure（$4.2B Pendle Principal Tokens含む）で深いDeFi統合を維持しています。最近の開発には、HyENA DEXローンチ（2025年12月9日、Hyperliquid上に構築、48時間で$50M取引量達成、USDeが独占マージン担保）、Anchorage Digital機関カストディパートナーシップ（2025年12月4日、コンプライアンス対応機関アクセス向けプラットフォーム内報酬提供）、21Shares Europeの初のEthena ETP（EENA）がSIX Swiss Exchangeに上場が含まれます。プロトコルはネガティブファンディング期間向けのリザーブファンド（約$50M）を維持し、オフエクスチェンジ資産セキュリティのためにMPC保護カストディと機関プロバイダー（Copper、Ceffu、Fireblocks、Anchorage Digital）を使用していますが、ファンディングレートエクスポージャーを削減するため分散化された担保には現在ステーブルコインも含まれています。