Bankalar ve kripto şirketleri Washington'da faiz getiren stablecoinler konusunda çatışıyor. Sonuç, 311 milyar dolarlık dijital para ve geleneksel bankacılığı yeniden şekillendirebilir.
Kripto düzenlemesindeki en büyük kavga şu anda Bitcoin ETF'leri veya token sınıflandırmaları hakkında değil. Aldatıcı derecede basit bir soru hakkında: stablecoin sahipleri paralarından faiz kazanabilmeli mi?
Bir yanda, Amerikan Bankacılar Birliği (ABA) ve topluluk bankaları, faiz getiren stablecoinlerin geleneksel bankacılık sisteminden 1,5 trilyon dolara kadar fon akışına neden olabileceği konusunda uyarıyor. Diğer yanda, Coinbase CEO'su Brian Armstrong getiri yasağını "kırmızı çizgi meselesi" olarak nitelendiriyor ve bankaların sonunda stablecoin faiz ödemeleri için lobi yapacağını öngörüyor.
Bahisler çok büyük. Stablecoin işlem hacmi 2025'te 33 trilyon dolara ulaştı, yıllık bazda %72 artış gösterdi. Arzın 2026 sonunda 1 trilyon doları aşması öngörülürken, sadece rezerv getirileri yıllık 40-45 milyar dolar üretebilir. Bu değeri kimin ele geçireceği sorusu, dijital finansın bir sonraki dönemini tanımlayacak.
10 Şubat toplantısı bankacılık yöneticilerini, kripto sektörü liderlerini ve üst düzey yönetim yetkililerini bir araya getirdi. CoinDesk'e göre, bankacılar stablecoin getirisinin tamamen yasaklanmasını talep eden bir "ilkeler" belgesiyle geldi, konuda müzakere etmeyi fiilen reddetti.
Beyaz Saray yetkilileri her iki tarafı da Şubat sonu veya 1 Mart'a kadar taslak yasa metni getirmeye zorladı. Son tarih, ara seçimlerden önce CLARITY Act'in sonuçlandırılmasını uman yönetimden gelen artan aciliyeti işaret ediyor.
Çıkmaz, Temmuz 2025'te yasalaşan GENIUS Act'ten kaynaklanıyor. 1'e 1 rezerv gereksinimleriyle ilk kapsamlı federal stablecoin çerçevesini oluştururken, ödeme stablecoinlerinde faiz ödemelerini de açıkça yasakladı. CLARITY Act analizimizde ele aldığımız gibi, düzenleyici netlik için daha geniş baskı Ocak ayından beri artıyor. Kripto firmaları bu kısıtlamanın rekabete aykırı olduğunu savunuyor. Bankalar bunun finansal istikrar için gerekli olduğunu söylüyor.
Coinbase ve müttefikleri stablecoin getirisine izin verilmesi için üç temel argüman sunuyor:
Tüketici yararı. Ortalama ABD tasarruf hesapları %0,39 faiz öderken, vadesiz hesaplar sadece %0,07 sunuyor. Coinbase şu anda ücretli üyeleri için USDC'de %4,1 APY sunuyor ve Morpho aracılığıyla gelişmiş borç verme ile %10,8'e kadar getiri sağlıyor. Armstrong açıkça belirtti: "İnsanlar paralarından daha fazla kazanabilmeli."
Küresel rekabet. Armstrong, Ocak 2026'da Davos'ta Çin'in CBDC'sinin faiz ödeyeceği ve açık deniz stablecoinlerinin zaten ABD düzenleyici gözetimi olmadan getiri sunduğu konusunda uyardı. ABD düzenlemeli stablecoinlerde getiri yasaklanması, faaliyetleri daha az düzenlenmiş yargı bölgelerine itebilir.
Piyasa gerçeği. Getiri getiren stablecoinler zaten toplam 10,8 milyar dolarlık kilitli değere yükseldi ve %4,8 ile %27 APY sunuyor. YLDS, ilk SEC kayıtlı getiri getiren stablecoin gibi ürünler, uyumlu getiri ürünlerinin mümkün olduğunu gösteriyor. Cin zaten şişeden çıkmış olabilir.
Bankalar eşit derecede ciddi endişeler dile getiriyor:
Mevduat kaçışı. Banka Politika Enstitüsü (BPI), faiz getiren stablecoinlerin %25 veya daha fazla mevduat kaybını tetikleyebileceğini tahmin ediyor ve banka kredi verme kapasitesini yaklaşık 1,5 trilyon dolar azaltacağını öngörüyor. Bu, tüm tüketici, küçük işletme ve çiftlik kredilerinin beşte birinden fazlasını temsil ediyor. Standard Chartered, ABD bölgesel bankalarının mevcut kurallar altında bile 2028'e kadar 500 milyar dolar mevduat kaybedebileceğini öngörüyor.
Topluluk etkisi. ABA Başkanı Rob Nichols, "korku paranın saklama kurumlarından ayrılacağı ve bir ödeme mekanizmasında park edileceği ama ekonomik büyüme yaratmayacağı" konusunda uyardı. Yerel kredi verme için büyük ölçüde mevduata bağlı olan topluluk bankaları orantısız şekilde etkilenebilir.
Sistemik risk. Banka mevduatlarının aksine, stablecoinler FDIC sigortalı değil. Tasarrufların getiri getiren stablecoinlere toplu göçü, riski düzenlenmiş, sigortalı bir sistemden daha az güvenlik ağına sahip bir sisteme kaydıracaktır. Hazine piyasası bozulmaları da bir endişe: araştırmalar stablecoin girişlerindeki her 3,5 milyar doların ABD Hazine getirilerini 2-2,5 baz puan azalttığını gösteriyor.
Bahis konusu olan paranın ölçeğini anlamak, her iki tarafın neden direttiğini açıklıyor.
Circle, 2024'te 1,7 milyar dolar gelir elde etti ve bunun %99'u rezervler üzerindeki faiz gelirinden geldi. Stablecoin piyasasının kurumsal ivmesi bu tartışmanın aciliyetini daha da artırdı. Tether, 2025'in ilk üç çeyreğinde aynı kaynaktan 10 milyar dolar kar bildirdi. Stablecoinler 2026 sonunda öngörülen 1 trilyon dolarlık arza ulaşırsa, rezerv getirileri yıllık 40-45 milyar dolar üretebilir.
DeFi sektörü bu dinamiği "sessiz vampir saldırısı" olarak adlandırıyor: ihraççılar rezervlerden büyük değer yakalarken, sahipler hiçbir şey almıyor. Bu getiriden kimin faydalanması gerektiği tartışması (ihraççılar, sahipler veya daha geniş finansal sistem), Washington çıkmazının merkezinde.
ABD tartışması boşlukta yok. Küresel düzenleyici manzara zıt yaklaşımlar sunuyor:
Avrupa Birliği. 1 Temmuz 2026'ya kadar tam olarak yürürlüğe girecek olan MiCA düzenlemeleri altında, stablecoin ihraççılarının faiz ödemesi açıkça yasaklanıyor. AB, stablecoinleri yatırım ürünleri değil ödeme araçları olarak ele alıyor ve aylık denetimlerle %100 rezerv desteği gerektiriyor.
Birleşik Krallık. Birleşik Krallık daha esnek bir yaklaşım benimsiyor. İkincil mevzuatın 2026 boyunca yürürlüğe girmesi beklenirken, Birleşik Krallık getiri getiren stablecoinleri açıkça yasaklamadı ve kendini hem AB hem de ABD'den potansiyel olarak daha kripto dostu olarak konumlandırıyor.
Model. Yürürlüğe giren düzenlemelere sahip çoğu yargı bölgesi, stablecoinleri ödeme odaklı tutmak için getiriyi kısıtlamayı seçti. ABD ve Birleşik Krallık konuyu hala tartışan dikkate değer istisnalar olmaya devam ediyor.
Acil zaman çizelgesi net ama sonuç değil:
Her iki tarafın taslak yasa metnini sunması için Beyaz Saray son tarihi
GENIUS Act, düzenleyicilerin ek stablecoin düzenlemeleri yayınlamasını gerektiriyor
Stablecoin arzının 1 trilyon doları aşması öngörülüyor
Temmuz 2025'te iki partili destekle Temsilciler Meclisi'nden geçen CLARITY Act, büyük ölçüde bu tek konu nedeniyle Senato'da takılı kaldı. Kripto gözetimi üzerinde SEC-CFTC işbirliği için daha geniş baskı, yasama tablosuna daha fazla karmaşıklık ekliyor. Son komite faaliyeti hareketi gösteriyor: Senato Tarım Komitesi, Ocak sonunda Dijital Emtia Aracıları Yasasını parti çizgisi oylamasıyla ileriye taşıdı.
Bir uzlaşma ortaya çıkabilir. Senato Bankacılık Komitesi'nin Ocak taslağı, sadece stablecoin tutmak için faizi yasaklamayı önerdi, ancak faaliyete veya kullanıma bağlı ödüllere izin verdi. Bu orta yol her iki tarafı da kısmen tatmin edebilir, ancak hiçbir kamp bunu açıkça desteklemedi.
DeFi protokolleri için, sonuç uyumlu likiditenin mi yoksa açık deniz sermayesinin mi bir sonraki büyüme döngüsüne hakim olacağını belirleyecek. ABD düzenlemeli stablecoinler getiri sunamazsa, DeFi inovasyonu giderek daha izin verici kurallara sahip yargı bölgelerine kayabilir.
Yatırımcılar için çözüm, portföy yapılandırmasını doğrudan etkiliyor. Stablecoinler artık sadece işlemler arasında bekleme yerleri değil. DeFi ve RWA TVL'de 17 milyar dolar ile kurumsal oyuncuların aktif olarak inşa ettiği büyüyen bir varlık sınıfını temsil ediyorlar.
Armstrong'un cesur tahmini dikkate değer: "Bankalar aslında tersine dönecek ve birkaç yıl içinde stablecoinlerde faiz ve getiri ödeme yeteneği İÇİN lobi yapacaklar." Stablecoinler temel finansal altyapı olma yolunda yörüngelerini sürdürürse, rekabet baskısı karşı konulmaz olabilir.
Stablecoin getiri savaşı sadece bir düzenleyici çatışma değil. Paranın geleceği üzerinde temel bir çarpışma. Bankalar, yüzyıllardır kredi vermeyi güçlendiren mevduat temelli modeli korumak istiyor. Kripto firmaları, getirinin doğrudan kullanıcılara aktığı yeni bir finansal katman inşa etmek istiyor.
Her iki tarafın da meşru endişeleri var. Washington için zorluk, finansal istikrarı korurken inovasyonu boğmayan veya onu açık denize itmeyen kurallar oluşturmak. Beyaz Saray'ın Şubat sonu son tarihi bir sonraki dönüm noktası olacak. O zamana kadar, 311 milyar dolarlık stablecoin piyasası büyümeye devam ederken kurallar belirsiz kalıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve finansal tavsiye teşkil etmez. Kripto para yatırımları önemli risk taşır. Yatırım kararları vermeden önce her zaman kendi araştırmanızı yapın ve nitelikli bir finansal danışmana danışın.
Piyasa analizi ve uygulanabilir içgörüler. Asla spam yok.
