Trong khi thị trường crypto mất 500 tỷ USD vào tháng 2/2026, các giao thức DeFi cho thấy sức mạnh cấu trúc với TVL chỉ giảm 12% so với mức giảm 20%+ của thị trường rộng hơn. Đây là lý do tại sao.
Marcus Webb
Trưởng nghiên cứu DeFi
Chỉ số Sợ Hãi & Tham Lam đang ở mức 14, sâu trong vùng "cực kỳ sợ hãi". Bitcoin chạm mức thấp chưa từng thấy kể từ tháng 11/2024. Tuy nhiên, DeFi kể một câu chuyện khác.
| Chỉ số | Hiệu suất | Ghi chú |
|---|---|---|
| TVL DeFi | -12% | Từ 120 tỷ USD xuống 105 tỷ USD |
| Bitcoin | -14% YTD | Phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 73K USD |
| Ethereum | -26% YTD | Kém hiệu suất so với tỷ lệ BTC |
| ETH trong DeFi | +12% | 25,3 triệu ETH, tăng từ 22,6 triệu |
Điểm dữ liệu cuối cùng quan trọng nhất. Số ETH gửi vào DeFi tăng 1,6 triệu trong một tuần duy nhất trong đợt sụp đổ. Người dùng không chạy trốn. Họ đang tích lũy và tìm kiếm lợi suất.
Thị trường giảm năm 2022 đã phá hủy niềm tin vào DeFi. Lợi suất không bền vững được hỗ trợ bởi các token vô giá trị đã sụp đổ cùng với Terra, Celsius và FTX. Ba năm sau, lĩnh vực này đã phát triển về cơ bản.
Các giao thức hàng đầu ngày nay tạo ra doanh thu thực từ phí người dùng, không phải từ phần thưởng token lạm phát. Chỉ có ba trong số bảy giao thức cho vay hàng đầu vẫn có lợi nhuận sau khi trừ các khuyến khích, theo DL News: Lido, Aave và Sky (trước đây là MakerDAO). Nhưng nhóm nhỏ những người sống sót này đại diện cho các mô hình kinh doanh bền vững.
Lợi suất DeFi từ 3-5% APY hiện đến từ doanh thu giao thức, tạo ra thu nhập thụ động thực sự trong thời kỳ giá giảm.
Quản lý rủi ro đã được cải thiện đáng kể. Theo CoinDesk, chỉ có 53 triệu USD các vị thế DeFi đối mặt với thanh lý trong vòng 20% so với giá hiện tại. So sánh với hàng tỷ USD bị khóa trên các giao thức, và bạn thấy một hệ thống được thiết kế để chịu đựng biến động.
Việc Hyperliquid được đưa vào chỉ số tổ chức NX8 của Nansen đánh dấu một bước ngoặt. Chỉ số này, theo dõi các "người chiến thắng rõ ràng" của blockchain như BTC, ETH, SOL và BNB, hiện bao gồm một nền tảng perpetual gốc DeFi. HYPE đã vượt qua Cardano để giành vị trí vốn hóa thị trường top-10 ở mức 10,97 tỷ USD.
Trong khi thị trường đổ máu, một số giao thức DeFi đã đạt được lợi thế.
Hyperliquid (HYPE) tăng vọt 17-20% trong 24 giờ, thách thức sự điều chỉnh rộng hơn. Sàn giao dịch perpetual hoàn toàn on-chain của nó đã xử lý khối lượng kỷ lục trong suốt năm 2025 và tiếp tục thu hút vốn tổ chức. Việc được đưa vào Nansen NX8 báo hiệu rằng các công ty phân tích lớn xem HYPE là cơ sở hạ tầng cấp một.
Morpho (MORPHO) tăng 9% khi DeFi dẫn đầu hiệu suất lĩnh vực. Giao thức tối ưu hóa lãi suất cho vay giữa Aave và Compound, nắm bắt chênh lệch có lợi cho người dùng. TVL quý 4/2025 đạt 10,12 tỷ USD, tăng 3,56% so với quý trước bất chấp thị trường hỗn loạn.
Các khả năng phục hồi đáng chú ý khác đến từ Pendle (phái sinh lợi suất), Jupiter (DEX Solana) và Lido (liquid staking), tất cả đều duy trì sức mạnh tương đối trong bối cảnh khắc nghiệt.
Hiệu suất vượt trội của DeFi trong thị trường giảm không phải ngẫu nhiên. Nó phản ánh những lợi thế cấu trúc quan trọng nhất khi giá giảm.
Bảo toàn vốn thông qua lợi suất. Khi lợi nhuận đầu cơ biến mất, thu nhập thụ động 3-5% trở nên hấp dẫn. DeFi cung cấp điều này mà không có rủi ro đối tác từ các bên cho vay tập trung.
Tín hiệu tích lũy ETH. Tiền thông minh đang định vị cho chu kỳ tiếp theo trong khi kiếm lợi suất. Số tiền gửi ETH tăng trong thời kỳ giá giảm cho thấy niềm tin, không phải đầu hàng.
Quản lý rủi ro trưởng thành. Các giao thức đã học được bài học khó khăn vào năm 2022. Yêu cầu tài sản thế chấp, cơ chế thanh lý và quản trị đều đã được cải thiện.
Vẫn tương quan với crypto. DeFi chưa tách rời khỏi các chuyển động thị trường rộng hơn. Nếu Bitcoin phá vỡ ngưỡng hỗ trợ 70K USD, DeFi sẽ cảm thấy đau đớn.
Mối lo ngại về tính bền vững. Hầu hết các giao thức vẫn không có lợi nhuận nếu không có khuyến khích token. Sự tập trung doanh thu ở một vài người chơi tạo ra rủi ro hệ thống.
Gió ngược vĩ mô vẫn tồn tại. Chính sách diều hâu của Fed dưới sự lãnh đạo mới và dòng vốn chảy ra khỏi ETF tổ chức tạo áp lực liên tục lên tài sản rủi ro.
Ví cá voi tiết lộ chiến lược trong thời kỳ sợ hãi. Theo BeInCrypto, các nhà đầu tư lớn đã tích lũy Pendle (3,27 triệu token trị giá 6,3 triệu USD), Convex (CVX) và DOGE trong đợt điều chỉnh. Mô hình cho thấy niềm tin vào các yếu tố cơ bản của DeFi bất chấp tiếng ồn ngắn hạn.
ETF Ethereum của BlackRock chứng kiến chuyển giao sàn giao dịch mà một số người giải thích là bán tiềm năng, nhưng tiếp xúc DeFi tổ chức thông qua các vault như Morpho kể một câu chuyện khác. Vốn đang xoay vòng, không phải thoát ra.
Trong thời kỳ sợ hãi cực độ, hãy tập trung vào các giao thức có doanh thu dương (Aave, Lido, Sky) thay vì những giao thức trợ cấp tăng trưởng bằng phát hành token.
Sức mạnh tương đối của DeFi không có nghĩa là an toàn. Các rủi ro chính cần chú ý:
Hiệu suất của DeFi trong đợt điều chỉnh tháng 2/2026 cho thấy lĩnh vực này đã trưởng thành vượt ra ngoài sòng bạc đầu cơ. Lợi suất thực, quản lý rủi ro được cải thiện và xác nhận từ tổ chức tạo nền tảng cho hiệu suất vượt trội tương đối trong thời kỳ biến động.
Điều này không có nghĩa là các token DeFi sẽ tăng vọt trong khi mọi thứ khác sụp đổ. Mối tương quan vẫn cao. Nhưng đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất với rủi ro đối tác giảm, các giao thức DeFi cung cấp những gì các lựa chọn tập trung không thể: tính minh bạch, tự quản lý và dịch vụ tài chính có thể lập trình.
Dòng vốn ETH trong thời kỳ sợ hãi đỉnh điểm kể câu chuyện thực sự. Khi giá giảm và tâm lý sụp đổ, tiền thông minh xoay sang các giao thức tạo lợi suất thay vì bán hoảng loạn. Sự thay đổi hành vi đó đánh dấu một thay đổi có ý nghĩa so với các chu kỳ trước.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính. Đầu tư tiền điện tử mang rủi ro đáng kể. Luôn tiến hành nghiên cứu của riêng bạn và tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
Phân tích thị trường và thông tin hữu ích. Không spam, bao giờ.
