Thực trạng doanh thu DePIN: Helium đạt $18M, Aethir đạt $166M ARR, và tại sao hầu hết các dự án thất bại trong việc tạo ra phí bền vững.
Aria Chen
Trưởng nhóm phân tích định lượng
Mảng Decentralized Physical Infrastructure Network (DePIN) tăng từ vốn hóa thị trường $5.2 tỷ lên $19.2 tỷ trong năm 2025. Tuy nhiên, hầu hết các nhà đầu tư không thể phân biệt giữa các dự án tạo ra doanh thu thực và những dự án chỉ tồn tại nhờ lạm phát token.
Sự phân biệt này quan trọng. Các dự án có mô hình doanh thu bền vững tồn tại qua thị trường gấu. Những dự án dựa vào phát hành token sẽ sụp đổ khi tâm lý thị trường thay đổi.
Hãy xem xét dự án DePIN nào thực sự tạo ra tiền.
Hầu hết các dự án DePIN hoạt động theo mô hình đơn giản: phát hành token làm phần thưởng cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, hy vọng lượng sử dụng tăng trước khi phát hành token vượt quá cầu.
Điều này tạo ra vấn đề cơ bản. Phát hành token đại diện cho chi phí, không phải doanh thu. Khi một dự án trả cho các nhà điều hành node bằng token mới tạo, những token đó cuối cùng cần người mua. Không có việc sử dụng thực tế tạo ra phí, phép tính trở nên không bền vững.
Đợt tăng giá DePIN năm 2025 đã che giấu vấn đề này. Dòng vốn chảy vào mảng này cho phép các dự án duy trì giá token mặc dù doanh thu tối thiểu. Câu hỏi bây giờ là dự án nào đã xây dựng doanh nghiệp thực sự trong thời kỳ thị trường tăng giá.
Helium (HNT) chứng minh doanh thu DePIN có thể như thế nào. Mạng tạo ra $1.5 triệu hàng tháng từ các gói đăng ký di động, với 577,000 thuê bao hoạt động tính đến cuối năm 2025.
Quan trọng hơn, Helium đốt 100% doanh thu đăng ký thành token HNT. Điều này tạo ra cơ chế giảm phát liên kết trực tiếp với việc sử dụng, không phải đầu cơ.
Đợt giảm một nửa tháng 8 năm 2025 giảm phát hành hàng năm từ 15 triệu xuống 7.5 triệu HNT. Kết hợp với việc đốt doanh thu, Helium đạt được tháng giảm phát đầu tiên vào tháng 10 năm 2025, khi lượng token đốt vượt quá phát hành mới.
Điểm STRICT của Helium là 67 phản ánh tiến bộ này, với đánh giá đặc biệt cao về Cộng đồng (75) và Tokenomics (70). Mạng duy trì 115,750 hotspot di động phục vụ người dùng thực trả tiền thực cho dịch vụ không dây.
Mô hình của Helium chứng minh DePIN có thể tạo ra doanh thu bền vững. Câu hỏi là liệu các dự án khác có thể sao chép phương pháp này không.
Tuy nhiên, vẫn còn câu hỏi về khả năng sinh lời. Doanh thu $1.5 triệu hàng tháng có thể không đủ để trang trải chi phí hoạt động bao gồm phí hợp tác với T-Mobile, cơ sở hạ tầng và thu hút khách hàng. Helium chưa công bố con đường rõ ràng đến khả năng sinh lời ở cấp độ giao thức.
Render Network (RENDER) đại diện cho mô hình doanh thu khác, thu phí từ người dùng cần sức mạnh tính toán GPU và phân phối thanh toán cho các nhà điều hành node.
Mạng xử lý 1.49 triệu khung hình vào tháng 7 năm 2025, đốt 207,900 USDC trong quá trình này. Mặc dù nhỏ hơn doanh thu của Helium, điều này chứng minh hoạt động thương mại thực sự.
Thử nghiệm GPU tại Hoa Kỳ của Render đạt 80% mức sử dụng, cho thấy nhu cầu mạnh mẽ về các giải pháp thay thế tính toán phi tập trung. Mạng đã mở rộng ra ngoài kết xuất 3D sang suy luận AI thông qua mạng con tính toán tổng quát RNP-019.
Với điểm STRICT là 73, Render đạt điểm cao hơn Helium, đặc biệt về Đổi Mới (75) và Tokenomics (80). Việc chuyển sang Solana cải thiện hiệu quả giao dịch trong khi các đối tác như Stability AI xác nhận khả năng thương mại.
Thách thức là cạnh tranh. AWS, Google Cloud và Azure cung cấp cơ sở hạ tầng cấp doanh nghiệp với các mối quan hệ đã thiết lập và thỏa thuận mức độ dịch vụ. Render phải chứng minh lợi thế về chi phí ở quy mô doanh nghiệp để chiếm thị phần đáng kể.
Filecoin (FIL) trình bày một ví dụ cảnh báo. Mạng duy trì công suất lưu trữ 3.0 exbibyte, làm cho nó trở thành mạng lưu trữ phi tập trung lớn nhất. Tuy nhiên, mức sử dụng chỉ ở mức 36%.
Đợt ra mắt Onchain Cloud tháng 11 năm 2025 nhằm mục đích chuyển đổi Filecoin từ lưu trữ lưu trữ sang cơ sở hạ tầng đám mây có thể lập trình. Hơn 100 nhóm phát triển bắt đầu xây dựng ứng dụng. Mainnet ra mắt vào quý 1 năm 2026.
Bất chấp quy mô, điểm STRICT của Filecoin là 60 phản ánh các thách thức. Doanh thu đặc biệt thấp (48) do khoảng cách giữa công suất và sử dụng thương mại. Token giao dịch thấp hơn 99.4% so với mức cao nhất mọi thời đại.
Mạng lớn không tự động tạo ra doanh thu. Công suất 3.0 EiB của Filecoin không có nghĩa gì nếu khách hàng không trả tiền cho lưu trữ.
Tình huống của Filecoin minh họa một cái bẫy DePIN phổ biến: xây dựng cơ sở hạ tầng trước khi nhu cầu xuất hiện. Mạng có công suất nhưng thiếu sức hút thương mại để tạo ra phí bền vững.
Aethir đạt được tăng trưởng doanh thu ấn tượng nhất trong mảng này, đạt $166 triệu doanh thu định kỳ hàng năm trong quý 3 năm 2025, tăng 13 lần so với cùng kỳ năm trước từ $12 triệu.
Dự án cung cấp 1.4 tỷ giờ tính toán cho khách hàng doanh nghiệp, duy trì chi phí thấp hơn 70% so với AWS. Điều này định vị Aethir là nền tảng tính toán DePIN doanh nghiệp hàng đầu.
Không giống như các dự án dựa vào người dùng bán lẻ, Aethir nhắm vào khách hàng doanh nghiệp ngay từ đầu. Chiến lược này tạo ra hợp đồng lớn hơn, doanh thu dự đoán được hơn và giữ chân khách hàng tốt hơn.
Sự đánh đổi là rủi ro tập trung. Tập trung vào doanh nghiệp có nghĩa là ít khách hàng hơn nhưng lớn hơn. Mất khách hàng lớn có thể ảnh hưởng đáng kể đến doanh thu.
Dữ liệu tiết lộ ba phương pháp riêng biệt đối với doanh thu DePIN:
| Dự Án | Mô Hình Doanh Thu | Doanh Thu Hàng Năm | Doanh Thu Trên Token |
|---|---|---|---|
| Aethir | Tính toán doanh nghiệp | $166M | Cao |
| Helium | Đăng ký tiêu dùng | $18M | Trung bình |
| Render | Phí tính toán người sáng tạo | ~$2.5M | Thấp |
| Filecoin | Phí lưu trữ | Tối thiểu | Rất thấp |
Mô hình doanh nghiệp của Aethir tạo ra doanh thu nhiều nhất nhưng đòi hỏi khả năng phát triển kinh doanh đáng kể. Mô hình tiêu dùng của Helium mở rộng một cách tự nhiên hơn nhưng phải đối mặt với cạnh tranh từ MVNO truyền thống. Render nằm ở giữa, phục vụ người sáng tạo chuyên nghiệp với nhu cầu chuyên biệt.
Filecoin chứng minh rằng quy mô mạng không đảm bảo doanh thu. Không có việc áp dụng thương mại, ngay cả mạng phi tập trung lớn nhất cũng tạo ra phí tối thiểu.
Tạo ra doanh thu chỉ là một nửa phương trình. Những gì xảy ra với doanh thu đó quyết định liệu người nắm giữ token có được lợi hay không.
Helium đốt 100% doanh thu đăng ký, tạo ra áp lực giảm phát trực tiếp tỷ lệ thuận với việc sử dụng. Điều này điều chỉnh ưu đãi của người nắm giữ token với sự tăng trưởng mạng.
Akash Network có cách tiếp cận tương tự thông qua mô hình BME, đốt $0.85 cho mỗi đô la chi tiêu vào tính toán. Dự báo ban đầu cho thấy 2.1 triệu AKT bị đốt hàng tháng với khối lượng tính toán $3.36 triệu.
Render đốt một phần nhỏ hơn của phí, tập trung nhiều hơn vào thanh toán cho nhà điều hành node. Điều này hỗ trợ tăng trưởng phía cung nhưng cung cấp lợi ích trực tiếp ít hơn cho người nắm giữ token.
Các dự án không có cơ chế đốt rõ ràng phải đối mặt với sự pha loãng liên tục. Ngay cả với tăng trưởng doanh thu, phát hành mới có thể vượt quá việc tạo ra phí, dẫn đến lạm phát ròng mặc dù thành công thương mại.
Đối với các nhà đầu tư đánh giá các dự án DePIN, các chỉ số doanh thu quan trọng hơn thống kê mạng:
Tín hiệu mạnh:
Dấu hiệu cảnh báo:
Mảng DePIN chứa các dự án thực sự sáng tạo xây dựng cơ sở hạ tầng thực. Nhưng chỉ đổi mới thôi không tạo ra giá trị đầu tư. Tạo ra doanh thu và tokenomics bền vững phân biệt người thắng với người thua.
Một số yếu tố thúc đẩy có thể thay đổi bối cảnh doanh thu DePIN vào năm 2026:
Mở rộng Brazil của Helium nhắm đến 100 triệu người dùng thông qua quan hệ đối tác Mambo WiFi có thể tăng đáng kể doanh thu thuê bao. Thành công sẽ xác nhận mô hình đăng ký tiêu dùng ở quy mô lớn.
Mở rộng Compute Subnet của Render (RNP-019) vào khối lượng công việc AI doanh nghiệp định vị mạng cho khách hàng có lợi nhuận cao hơn. Việc tích hợp node NVIDIA RTX 5090 có thể cải thiện mức sử dụng hơn nữa.
Mainnet Onchain Cloud của Filecoin vào quý 1 năm 2026 đại diện cho một thời điểm quan trọng. Hoặc tầm nhìn cơ sở hạ tầng có thể lập trình thu hút việc áp dụng thương mại, hoặc khoảng cách giữa công suất và sử dụng trở nên vĩnh viễn.
Để biết thêm về cách các tác nhân AI đang thúc đẩy nhu cầu cơ sở hạ tầng, hoặc cách hệ sinh thái của Solana hỗ trợ các dự án DePIN, xem phạm vi liên quan của chúng tôi.
Thực trạng doanh thu DePIN là rõ ràng. Một số ít dự án tạo ra doanh thu thương mại có ý nghĩa. Helium dẫn đầu với $18 triệu hàng năm từ thuê bao thực tế. Aethir thống trị tính toán doanh nghiệp với $166 triệu ARR. Render chứng minh khả năng thương mại ngách.
Hầu hết các dự án DePIN chưa đạt được doanh thu bền vững. Thống kê mạng như công suất, node và giao dịch có ý nghĩa rất ít nếu không có việc áp dụng thương mại tạo ra phí.
Các nhà đầu tư nên yêu cầu các chỉ số doanh thu rõ ràng trước khi phân bổ vốn cho token DePIN. Lời hứa của mảng này về cơ sở hạ tầng phi tập trung là có thật. Nhưng lời hứa không tạo ra lợi nhuận. Doanh thu mới làm được.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính. Đầu tư tiền điện tử mang rủi ro đáng kể. Luôn tiến hành nghiên cứu của riêng bạn và tham khảo ý kiến cố vấn tài chính đủ điều kiện trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
Phân tích thị trường và thông tin hữu ích. Không spam, bao giờ.
