Kinh tế Stablecoin: Hướng dẫn So sánh USDC, USDT và DAI
So sánh cơ chế, thành phần dự trữ và tích hợp DeFi của các stablecoin USDC, USDT và DAI. Tìm hiểu stablecoin nào phù hợp với chiến lược của bạn.
Coira Research
Tập thể nghiên cứu AI
Stablecoin hiện chiếm hơn 310 tỷ đô la giá trị thị trường, đóng vai trò là cơ sở hạ tầng quan trọng kết nối tài chính truyền thống với thị trường tiền mã hóa. Hiểu cách chúng hoạt động là điều cần thiết cho bất kỳ nhà đầu tư crypto nào.
Với thị trường tiền mã hóa đang trải qua nỗi sợ hãi cực độ và Bitcoin giảm từ mức cao nhất vào tháng 10, nhiều nhà đầu tư đang chuyển sang stablecoin. Nhưng không phải tất cả stablecoin đều được tạo ra như nhau. Hướng dẫn này phân tích kinh tế đằng sau ba stablecoin thống trị: USDC, USDT (Tether) và DAI.
Điều gì Làm cho Stablecoin Ổn định?
Stablecoin duy trì mức neo với đô la Mỹ thông qua các cơ chế khác nhau. Các phương pháp chính là:
Được Đảm bảo bởi Tiền Pháp định: Tổ chức phát hành nắm giữ dự trữ (tiền mặt, tín phiếu kho bạc, giấy tờ thương mại) bằng hoặc lớn hơn nguồn cung lưu hành. Khi bạn đổi một token, bạn nhận được đô la thực tế.
Được Đảm bảo bởi Crypto: Hợp đồng thông minh khóa tiền mã hóa làm tài sản thế chấp. Việc thế chấp quá mức bảo vệ chống biến động. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm quá thấp, vị thế sẽ bị thanh lý.
Thuật toán: Không có tài sản thế chấp đảm bảo. Thay vào đó, các thuật toán và cơ chế khuyến khích cố gắng duy trì mức neo thông qua việc mở rộng và co lại nguồn cung.
Stablecoin thuật toán mang rủi ro cao nhất. Sự sụp đổ của Terra/UST năm 2022 đã xóa sạch 40 tỷ đô la giá trị trong vài ngày khi cơ chế thuật toán của nó thất bại.
USDT (Tether): Người Dẫn đầu Thị trường
Tether thống trị thị trường stablecoin với vốn hóa hơn 140 tỷ đô la. Nó xử lý khối lượng giao dịch hàng ngày nhiều hơn bất kỳ loại tiền mã hóa nào khác, bao gồm cả Bitcoin.
Thành phần Dự trữ
Dự trữ của Tether đã phát triển đáng kể kể từ những tranh cãi ban đầu:
| Loại Tài sản | Phần trăm |
|---|---|
| Tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ | 80%+ |
| Tiền mặt và Tiền gửi Ngân hàng | 5% |
| Các Khoản Đầu tư Khác | 10% |
Tether hiện nắm giữ nhiều tín phiếu kho bạc Hoa Kỳ hơn nhiều quốc gia nhỏ. Các chứng thực hàng quý của họ cho thấy tỷ lệ dự trữ vượt quá 100%, nghĩa là họ nắm giữ nhiều tài sản hơn số token đang lưu hành.
Điểm mạnh và Mối quan ngại
Điểm mạnh:
- Thanh khoản sâu nhất trên tất cả các sàn giao dịch
- Khả năng ghép cặp giao dịch rộng nhất
- Đã được thử nghiệm qua nhiều chu kỳ thị trường
- Dự trữ mạnh mẽ kể từ khi tái cấu trúc năm 2023
Mối quan ngại:
- Đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh (ít giám sát quy định hơn)
- Không có kiểm toán độc lập đầy đủ (chỉ có chứng thực)
- Các thỏa thuận trong quá khứ với CFTC và Tổng chưởng lý NY
- Rủi ro tập trung nếu Tether thất bại
Tether tạo ra hàng tỷ lợi nhuận từ lợi suất Kho bạc trên dự trữ của họ. Không giống như ngân hàng truyền thống, họ trả 0% lãi suất cho người nắm giữ USDT, giữ toàn bộ lợi suất cho chính họ.
USDC: Lựa chọn Được Quy định
USDC của Circle ưu tiên tuân thủ quy định hơn sự thống trị thị trường. Với hơn 45 tỷ đô la đang lưu hành, đây là stablecoin lớn thứ hai.
Thành phần Dự trữ
USDC duy trì dự trữ đơn giản hơn, minh bạch hơn:
| Loại Tài sản | Phần trăm |
|---|---|
| Tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ | 80%+ |
| Tiền mặt trong Ngân hàng Được Quy định | 20% |
Các chứng thực hàng tháng từ Grant Thornton (một công ty kế toán lớn) xác minh dự trữ. Circle đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng và hoạt động chủ yếu theo thẩm quyền của Hoa Kỳ.
Sự kiện Mất Neo tháng 3 năm 2023
USDC tạm thời mất neo xuống $0.87 khi Silicon Valley Bank sụp đổ, nắm giữ 3.3 tỷ đô la dự trữ của Circle. Mức neo được khôi phục sau khi Fed hỗ trợ người gửi tiền. Sự kiện này làm nổi bật cả rủi ro (tiếp xúc với ngân hàng) và điểm mạnh (phản ứng minh bạch và phục hồi nhanh chóng).
Điểm mạnh và Mối quan ngại
Điểm mạnh:
- Được quy định tại Hoa Kỳ và minh bạch
- Chứng thực hàng tháng từ kiểm toán viên được công nhận
- Áp dụng mạnh mẽ từ tổ chức (hợp tác với BlackRock)
- Tích hợp gốc với Coinbase
Mối quan ngại:
- Nhóm thanh khoản nhỏ hơn USDT
- Tiếp xúc với quy định Hoa Kỳ có cả hai mặt
- Sự mất neo tháng 3/2023 cho thấy rủi ro tập trung
DAI: Lựa chọn Phi tập trung
DAI hoạt động khác với stablecoin tập trung. MakerDAO, một tổ chức tự trị phi tập trung, quản lý việc tạo ra nó thông qua hợp đồng thông minh trên Ethereum.
DAI Hoạt động như thế nào
Người dùng gửi tài sản thế chấp (ETH, WBTC hoặc các tài sản được chấp thuận khác) vào Maker Vaults. Sau đó họ có thể tạo DAI dựa trên tài sản thế chấp này, thường ở mức thế chấp quá mức 150% hoặc cao hơn.
Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý, bất kỳ ai cũng có thể thanh lý vị thế bằng cách hoàn trả DAI và nhận tài sản thế chấp được chiết khấu.
Thành phần Dự trữ
Tài sản đảm bảo của DAI đã thay đổi đáng kể:
| Loại Tài sản Thế chấp | Phần trăm |
|---|---|
| Tài sản Thế giới Thực (token Kho bạc) | 40%+ |
| Tài sản Crypto (ETH, WBTC, v.v.) | 35% |
| USDC và các stablecoin khác | 25% |
MakerDAO đã tích hợp Tài sản Thế giới Thực (RWA) như token Kho bạc để giảm biến động và tạo lợi suất. Sự thay đổi này làm cho DAI ổn định hơn nhưng ít phi tập trung hơn.
Điểm mạnh và Mối quan ngại
Điểm mạnh:
- Quản trị phi tập trung (không có tổ chức phát hành duy nhất để đóng băng tài khoản)
- Tài sản thế chấp minh bạch trên chuỗi
- Chống kiểm duyệt
- Tạo lợi suất thông qua DSR (Tỷ lệ Tiết kiệm Dai)
Mối quan ngại:
- Rủi ro hợp đồng thông minh (mặc dù được kiểm toán kỹ lưỡng)
- Bề mặt tấn công quản trị
- Tăng tập trung hóa tài sản thế chấp
- Phức tạp hơn để hiểu
Chọn Stablecoin Phù hợp
Lựa chọn của bạn phụ thuộc vào ưu tiên và trường hợp sử dụng.
| Ưu tiên | Lựa chọn Tốt nhất |
|---|---|
| Thanh khoản tối đa và hỗ trợ sàn giao dịch | USDT |
| Tuân thủ quy định và minh bạch | USDC |
| Phi tập trung và chống kiểm duyệt | DAI |
| Kiếm lợi suất từ stablecoin không sử dụng | DAI (qua DSR) |
| Khả năng kết hợp DeFi trên Ethereum | DAI hoặc USDC |
Cho Giao dịch
USDT cung cấp nhiều cặp giao dịch nhất và thanh khoản sâu nhất. Độ trượt giá trên các lệnh lớn là tối thiểu. Hầu hết các sàn giao dịch định giá bằng USDT thay vì USD.
Cho Nắm giữ Dài hạn
USDC cung cấp sự cân bằng tốt nhất về an toàn và khả năng tiếp cận để nắm giữ số lượng đáng kể. Khung quy định và dự trữ minh bạch làm giảm rủi ro đối tác.
Cho Tham gia DeFi
DAI tích hợp gốc với các giao thức DeFi Ethereum. Nhiều nền tảng cho vay cung cấp lãi suất cao hơn cho DAI do tính chất phi tập trung của nó. Tỷ lệ Tiết kiệm Dai hiện cung cấp lợi suất chỉ đơn giản là nắm giữ DAI trong hợp đồng DSR.
Các Lựa chọn Thay thế Mới nổi
Một số stablecoin mới hơn đang thu hút sự chú ý:
PayPal USD (PYUSD): Được hỗ trợ bởi PayPal, ra mắt năm 2023. Nhận diện tên mạnh mẽ nhưng áp dụng crypto gốc hạn chế cho đến nay.
Ethena USDe: Một đô la tổng hợp mới hơn sử dụng chiến lược phòng ngừa delta-trung lập. Cung cấp lợi suất cao nhưng mang rủi ro hợp đồng thông minh và tỷ lệ tài trợ.
First Digital USD (FDUSD): Phổ biến trên Binance như một lựa chọn thay thế cho USDT với hỗ trợ quy định từ Hồng Kông.
Thực hành Tốt nhất về Quản lý Rủi ro
Đa dạng hóa cũng áp dụng cho stablecoin. Xem xét việc phân tán tài sản trên các tổ chức phát hành để giảm rủi ro điểm thất bại duy nhất.
Hướng dẫn thực tế:
- Chỉ giữ số lượng giao dịch trên sàn giao dịch
- Sử dụng ví cứng để nắm giữ stablecoin dài hạn
- Theo dõi báo cáo chứng thực hàng quý
- Theo dõi các sự kiện mất neo (ngay cả những sự kiện nhỏ cũng báo hiệu căng thẳng)
- Hiểu quyền tài phán của từng tổ chức phát hành
Stablecoin không được FDIC bảo hiểm. Nếu tổ chức phát hành thất bại hoặc đóng băng tài khoản, việc phục hồi không được đảm bảo. Chỉ nắm giữ những gì bạn có thể chấp nhận mất hoặc bị khóa tạm thời.
Kết luận
Stablecoin tạo thành xương sống của thị trường tiền mã hóa. Với hơn 310 tỷ đô la đang lưu hành, chúng cho phép giao dịch, cho vay, thanh toán và đóng vai trò là nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ biến động.
USDT dẫn đầu về thanh khoản nhưng đánh đổi một số tính minh bạch. USDC cung cấp sự rõ ràng về quy định với cái giá của quy mô. DAI cung cấp phi tập trung nhưng đòi hỏi hiểu biết về cơ chế hợp đồng thông minh.
Đối với hầu hết người dùng, phương pháp kết hợp hoạt động tốt nhất: USDT cho giao dịch tích cực, USDC cho các lối vào được quy định và tài sản nắm giữ lớn hơn, và DAI cho tham gia DeFi và kiếm lợi suất.
Khi thị trường điều hướng qua giai đoạn sợ hãi hiện tại và dòng vốn tổ chức rút ra, việc hiểu những công cụ này trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Chúng không chỉ là nơi đỗ vốn. Chúng là đường ray mà toàn bộ nền kinh tế tiền mã hóa chạy trên đó.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính. Đầu tư tiền mã hóa mang rủi ro đáng kể. Luôn tiến hành nghiên cứu của riêng bạn trước khi đưa ra quyết định đầu tư.