Điểm STRICT
Tiềm năng tối đa
1x
Lợi nhuận tiềm năng
Xác suất
95%
Cơ hội thành công
Mức độ rủi ro
9/10
Rủi ro cao
Vốn hóa thị trường
$3.47B
Khối lượng
$17.43M
Phân tích điểm STRICT
Hệ thống chấm điểm độc quyền của chúng tôi đánh giá dự án qua 6 chiều quan trọng.
Tổng quan phân tích
Tổng quan phân tích
sUSDe la phien ban sinh loi cua stablecoin tong hop USDe cua Ethena, tu dong tich luy loi nhuan thong qua vault ERC-4626 tang gia tri so voi USDe. Giao thuc thuc hien chien luoc phong ngua delta-neutral, nam giu vi the mua staked ETH (stETH) va BTC dong thoi mo vi the ban tuong duong thong qua hop dong vinh vien, tao vi the trung lap thi truong sinh loi tu hai nguon: phan thuong staking (3-6%) va ti le tai tro hop dong vinh vien. Tinh den ngay 21 thang 12 nam 2025, sUSDe cung cap APY 4.3-4.72%, giam manh tu muc dinh 10-13% vao thang 7-9 nam 2025 va APY trung binh 18% dat duoc suot nam 2024 do nen ti le tai tro nghiem trong tren thi truong phai sinh. Von hoa thi truong USDe dat 6.53 ty USD voi TVL tong cong 7.6 ty USD, dai dien cho muc giam 48% tu dinh 14.8 ty USD thang 10 nam 2025 khi nguoi dung tim kiem loi suat di chuyen trong giai doan nen Q4 khi APY giam tu hai con so xuong 5.1%, tro nen khong canh tranh so voi lai suat vay Aave 5.4%. Giao thuc dat 1.2 ty USD doanh thu tich luy va tro thanh giao thuc nhanh thu hai dat 100 trieu USD doanh thu (251 ngay), duy tri tich hop DeFi sau voi 6.4 ty USD exposure tren Aave bao gom 4.2 ty USD trong Pendle Principal Tokens. Cac phat trien gan day bao gom ra mat HyENA DEX vao ngay 9 thang 12 nam 2025 (xay dung tren Hyperliquid, dat 50 trieu USD khoi luong giao dich trong 48 gio voi USDe la tai san the chap margin doc quyen), doi tac luu ky to chuc Anchorage Digital (4 thang 12 nam 2025) cung cap phan thuong trong nen tang cho truy cap to chuc tuan thu, va ETP Ethena dau tien cua 21Shares Europe (EENA) tren San giao dich SIX Thuy Si. Giao thuc duy tri quy du tru cho cac giai doan tai tro am (khoang 50 trieu USD) va su dung luu ky bao mat MPC voi cac nha cung cap to chuc (Copper, Ceffu, Fireblocks, Anchorage Digital) de bao mat tai san ngoai san, du tai san the chap da da dang hoa hien bao gom stablecoin de giam exposure ti le tai tro.
Luận điểm đầu tư
Truong hop dau tu cho sUSDe tap trung vao viec tiep can loi suat tu chien luoc delta-neutral cua Ethena thong qua vault tu dong cong gop ERC-4626. Lich su mang lai 37% APY (dau 2024) va trung binh 18% suot nam thong qua ti le tai tro hop dong vinh vien cong loi suat staking (3-6%), vuot troi dang ke so voi stablecoin duoc ho tro boi tien phap dinh. Tuy nhien, thang 12 nam 2025 trinh bay ty le rui ro-loi nhuan bi thach thuc: loi suat 4.3-4.72% hien khong canh tranh duoc sDAI (~5%) trong khi duy tri ho so rui ro cao hon sau su nen ti le tai tro Q4 2025. Su thu hep TVL 48% tu dinh 14.8 ty USD xuong 7.6 ty USD chung minh tinh de bi ton thuong khi loi suat tro nen khong canh tranh so voi lai suat Aave (5.4%). Bi loai tru khoi thi truong EU sau phan loai cua BaFin vao thang 3 nam 2025 la chung khoan chua dang ky han che thi truong co the tiep can. Quy du tru 50 trieu USD cung cap bao ve han che trong cac giai doan tai tro am. Tich hop DeFi sau trinh bay co hoi va rui ro he thong: 6.4 ty USD exposure Aave cho phep cac chien luoc don bay nhung tao lo ngai lan truyen thanh ly. Cac su kien gan day bao gom HyENA DEX (thang 12 nam 2025) cung cap 12% APY, doi tac Anchorage Digital cho truy cap to chuc, va ETP 21Shares Europe. Cac su kien mat neo (thang 10 nam 2025) day len lo ngai co cau. Phu hop cho nguoi dung DeFi tinh vi thuc hien cac chien luoc Aave/Pendle chap nhan su phu thuoc ti le tai tro, nhan ra loi suat mo rong len 8-15% trong thi truong tang gia nhung co the am trong thi truong giam gia.
Vị thế cạnh tranh
sUSDe chiem vi tri bi suy yeu nghiem trong nhung khac biet co cau trong thi truong stablecoin sinh loi tinh den ngay 21 thang 12 nam 2025. Co che dollar tong hop delta-neutral cua no khac biet co ban voi doi thu duoc ho tro boi tien phap dinh (USDC, USDT sinh 0% loi suat goc) va cac lua chon thay the duoc ho tro boi T-bill (sDAI cua Maker ~5%, USDA, USDM ~4-5%). Loi the canh tranh cua giao thuc tu truoc den nay tap trung vao loi suat vuot troi tu hai nguon, ti le tai tro hop dong vinh vien (8-11% lich su) cong staking (3-6%), mang lai APY trung binh 18% trong nam 2024 so voi 0-5% cho stablecoin truyen thong. Tuy nhien, dieu kien thi truong thang 12 nam 2025 trinh bay nhung bat loi canh tranh quan trong: loi suat hien tai 4.3-4.72% hien khong canh tranh duoc cac lua chon thay the duoc ho tro boi T-bill an toan hon (sDAI ~5%) trong khi duy tri ho so rui ro cao hon dang ke bao gom su kien mat neo, do phuc tap hop dong thong minh, phu thuoc nha luu ky, va su khong chac chan ve quy dinh. Su thu hep TVL 48% tu dinh 14.8 ty USD (thang 10 nam 2025) xuong 7.6 ty USD chung minh tinh de bi ton thuong co cau nghiem trong truoc chu ky ti le tai tro, voi su di chuyen nguoi dung tang toc khi APY giam tu hai con so xuong 5.1% va tro nen khong canh tranh so voi lai suat vay Aave 5.4%. Vi tri quy dinh van bi bat loi nghiem trong: Viec BaFin phan loai sUSDe la chung khoan chua dang ky (thang 3 nam 2025) buoc rut lui vinh vien khoi thi truong EU va giai the Ethena GmbH so voi doi thu tuan thu MiCA, trong khi lo ngai tien le toan cau han che su chap nhan to chuc mac du co doi tac Anchorage Digital. Quy du tru khoang 50 trieu USD cung cap bao ve khong day du so voi ho tro manh hon cua doi thu, voi CryptoQuant canh bao quy phai tang dang ke de xu ly cac tinh huong ti le tai tro am keo dai khi vi the ban tra tien dang ke cho nguoi nam giu vi the mua, co the ton kem hon du tru co the chiu dung. Mac du co thach thuc, sUSDe duy tri vi tri co so ha tang DeFi khac biet: 6.4 ty USD exposure Aave bao gom 4.2 ty USD trong Pendle PTs cho phep cac chien luoc loi suat don bay doc nhat, du nguoi quan sat ghi nhan rui ro lan truyen thanh ly 19 ty USD tiem nang trong cang thang thi truong voi lo ngai phan chieu co che UST 2022. Doanh thu tich luy hon 1.2 ty USD cua giao thuc va kha nang mo rong da duoc chung minh den vi tri stablecoin lon thu ba chung minh su phu hop san pham-thi truong manh trong moi truong ti le tai tro thuan loi. Mo rong he sinh thai gan day cung cap su khac biet can bang: HyENA DEX (ra mat ngay 9 thang 12 nam 2025 tren Hyperliquid) cung cap tai san the chap margin doc quyen USDe voi tiem nang APY len den 12% va dat 50 trieu USD khoi luong trong 48 gio, tao truong hop su dung doc nhat khong co o stablecoin canh tranh. Doi tac Anchorage Digital (ngay 4 thang 12 nam 2025) cho phep truy cap loi suat to chuc thong qua luu ky duoc cap phep lien bang voi phan thuong trong nen tang, trong khi ETP Ethena dau tien cua 21Shares Europe (EENA) tren San giao dich SIX Thuy Si cung cap truy cap cho nha dau tu truyen thong. Giao thuc da thich ung voi su nen ti le tai tro bang cach chuyen nhieu tai san ho tro sang stablecoin thanh khoan kiem lai suat Kho bac Hoa Ky, nen loi suat nhung cai thien su on dinh va giam exposure hop dong vinh vien. Cac su kien Q1 2026 duoc len ke hoach bao gom kich hoat chuyen doi phi ENA (chia se doanh thu giao thuc) va ra mat iUSDe (tich hop TradFi voi han che chuyen nhuong) co the tang cuong vi the neu thuc thi thanh cong. Dieu kien thi truong hien tai dinh vi sUSDe la co hoi hon la nam giu cot loi: phu hop chu yeu cho nguoi dung DeFi tinh vi thuc hien cac chien luoc vong lap Aave/Pendle hieu qua von (khi loi suat PT vuot chi phi vay) hoac tiep can loi suat he sinh thai HyENA DEX (len den 12%) chap nhan bien dong ti le tai tro, rui ro mat neo, va su khong chac chan quy dinh. Trong dieu kien thi truong phai sinh tang gia khi ti le tai tro lich su mo rong den pham vi 8-15%, loi the co cau cua sUSDe co the tai khang dinh phan bu loi suat co y nghia so voi cac lua chon thay the an toan hon. Tuy nhien, loi suat 4.3-4.72% hien tai voi ho so rui ro cao tao ty le rui ro-loi nhuan khong thuan loi so voi doi thu duoc ho tro boi T-bill cung cap loi suat tuong tu hoac tot hon voi tuan thu quy dinh manh hon, khong co lich su mat neo, va loi nhuan co the du doan doc lap voi dieu kien thi truong hop dong vinh vien bien dong.
Kết luận
sUSDe dai dien cho stablecoin sinh loi doi moi co cau doi mat voi thach thuc nghiem trong vao thang 12 nam 2025. Co che delta-neutral tao ra APY trung binh 18% trong nam 2024, cho phep tang truong nhanh chong den dinh TVL 14.8 ty USD va doanh thu tich luy 1.2 ty USD. Tuy nhien, su nen ti le tai tro Q4 2025 da thay doi co ban ty le rui ro-loi nhuan: loi suat 4.3-4.72% hien tai khong canh tranh duoc sDAI (~5%) trong khi duy tri ho so rui ro cao hon bao gom su kien mat neo (thang 10 nam 2025), phu thuoc nha luu ky, va su khong chac chan quy dinh. Su thu hep TVL 48% xuong 7.6 ty USD xac nhan tinh de bi ton thuong co cau truoc chu ky ti le tai tro. Vi tri quy dinh van bi thach thuc: BaFin phan loai sUSDe la chung khoan chua dang ky (thang 3 nam 2025), buoc rut lui vinh vien khoi EU. Quy du tru 50 trieu USD cung cap bao phu khong du trong cac giai doan tai tro am keo dai. Lo ngai he thong van con voi 6.4 ty USD exposure Aave duoc ghi nhan la rui ro lan truyen thanh ly tiem nang. Cac su kien gan day bao gom HyENA DEX (thang 12 nam 2025) cung cap 12% APY tren Hyperliquid, doi tac Anchorage Digital cho truy cap to chuc, va ETP 21Shares Europe. Dieu kien hien tai dinh vi sUSDe la co hoi hon la nam giu cot loi: phu hop cho nguoi dung DeFi tinh vi thuc hien cac chien luoc Aave/Pendle hoac tiep can loi suat HyENA chap nhan rui ro cao. Trong dieu kien tang gia khi ti le tai tro mo rong len 8-15%, sUSDe co the tai khang dinh phan bu loi suat, dinh vi no la chu ky hon la moi thoi tiet. Phan bo moi can than trong cho den khi loi suat vuot 6%+ hoac dieu kien tai tro thuan loi thuc hien.
Điểm mạnh
- Tao doanh thu dac biet: 1.2 ty USD doanh thu tich luy, giao thuc nhanh thu hai dat 100 trieu USD doanh thu (251 ngay), chung minh su phu hop san pham-thi truong manh trong moi truong ti le tai tro thuan loi
- Chien luoc delta-neutral loai bo exposure gia theo huong trong khi sinh loi tu ti le tai tro hop dong vinh vien cong staking (3-6%), lich su mang lai 37% APY (dau 2024) va trung binh 18% (2024)
- Tieu chuan vault ERC-4626 cho phep tich luy loi suat tu dong, co the ket hop voi kha nang chuyen nhuong tuc thoi va chi can 7 ngay thoi gian cho unstake ve USDe co so
- Bao mat cap to chuc: Luu ky bao mat MPC thong qua Copper, Ceffu, Fireblocks, Anchorage Digital voi chung thuc dinh ky, khong co vu hack giao thuc truc tiep den nay
- Mo rong he sinh thai HyENA DEX: Ra mat ngay 9 thang 12 nam 2025 tren Hyperliquid voi 50 trieu USD khoi luong giao dich trong 48 gio, cung cap USDe lam tai san the chap margin doc quyen voi tiem nang APY len den 12%
- Tich hop DeFi sau: 6.4 ty USD exposure tren Aave bao gom 4.2 ty USD trong Pendle Principal Tokens cho phep cac chien luoc loi suat don bay, du tao lo ngai rui ro he thong
- Tai san the chap ho tro da dang: Mo rong ngoai stETH bao gom BTC va stablecoin sinh loi, giam su phu thuoc vao ti le tai tro hop dong vinh vien tai san don
- Truy cap tai chinh truyen thong: 21Shares ra mat ETP Ethena dau tien cua Chau Au (EENA) tren San giao dich SIX Thuy Si
Rủi ro
- Su nen ti le tai tro nghiem trong: APY sup tu trung binh 18% (2024) xuong 4.3-4.72% (thang 12 nam 2025), voi cac giai doan thap nhu 1.5%, chung minh bien dong loi suat cuc doan phu thuoc vao dieu kien thi truong hop dong vinh vien
- Thu hep TVL lon: Giam 48% tu dinh 14.8 ty USD (thang 10 nam 2025) xuong 7.6 ty USD (thang 12 nam 2025) khi loi suat nen day su di chuyen nguoi dung khi APY tro nen khong canh tranh so voi lai suat vay Aave (5.4%)
- Quy du tru khong du: Khoang 50 trieu USD du tru cung cap bao phu khong day du trong moi truong tai tro am keo dai, CryptoQuant canh bao quy phai tang dang ke de xu ly cac tinh huong khi vi the ban tra tien dang ke cho nguoi nam giu vi the mua
- Rui ro mat neo: Nhieu su kien mat neo USDe trong cang thang thi truong, gan day nhat ngay 10 thang 10 nam 2025, voi lo ngai co cau rang cac vong lap don bay tren Aave va that bai oracle co the kich hoat ap luc ban lan truyen phan chieu su sup do UST 2022 xuong $0.65
- Exposure ti le tai tro am: Trong thi truong giam gia khi ti le tai tro am, Ethena buoc phai tra tai tro cho nguoi nam giu vi the mua, co the ton kem hon quy du tru co the chiu dung mac du co giam thieu thong qua chuyen doi ho tro stablecoin
- Rui ro phan loai quy dinh: BaFin phan loai sUSDe la chung khoan chua dang ky (thang 3 nam 2025), buoc giai the Ethena GmbH va rut lui vinh vien khoi thi truong EU, tao tien le toan cau han che su chap nhan to chuc so voi doi thu tuan thu MiCA
- Lan truyen thanh ly he thong: 6.4 ty USD exposure Ethena tren Aave bao gom 4.2 ty USD Pendle PTs duoc nguoi quan sat ghi nhan la rui ro lan truyen thanh ly 19 ty USD tiem nang trong cang thang thi truong, dac biet dang lo ngai xet den moi quan he cua Ethena voi thi truong phai sinh
Chất xúc tác sắp tới
Bieu quyet quan tri chuyen doi phi ENA cho chia se doanh thu giao thuc
Khung thời gian: Q1 2026
Mo rong ti le tai tro phai sinh crypto trong dieu kien thi truong tang gia
Khung thời gian: Q1-Q2 2026
Tang truong TVL va khoi luong HyENA DEX tren he sinh thai Hyperliquid
Khung thời gian: Q1 2026
Chap nhan to chuc thong qua co so ha tang luu ky Anchorage Digital
Khung thời gian: Q1-Q2 2026
Ra mat iUSDe cho tich hop TradFi voi han che chuyen nhuong
Khung thời gian: Q1 2026
Dieu chinh tham so Aave va Pendle cho quan ly exposure Ethena
Khung thời gian: Dang tien hanh
Điểm STRICT
Điểm: 67/100 | Tiềm năng tăng: 1x
Liên quan trong cùng lĩnh vực - Stablecoin
Xem tất cả
Tuyên bố miễn trừ: Phân tích này chỉ dành cho mục đích thông tin và không nên được coi là tư vấn tài chính. Luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Đầu tư tiền mã hóa rất biến động và mang rủi ro đáng kể.