Figure Heloc

Kết luận

Figure HELOC đại diện cho việc triển khai token hóa bất động sản tham vọng và phức tạp nhất đến nay, kết hợp quy mô chưa từng có với các lỗ hổng cấu trúc quan trọng. Figure đã đạt được các mốc ấn tượng: hơn $19B tổng khởi tạo khoản vay với $16.2B HELOC hoạt động, 70% thị phần trong tín dụng tư nhân RWA, vị thế bên cho vay HELOC không phải ngân hàng số 1 nước Mỹ phục vụ hơn 201,000 hộ gia đình, IPO Nasdaq thành công (FIGR hiện ở $42.21, tăng 69% từ giá IPO $25) và xếp hạng chứng khoán AAA S&P (đầu tiên trong lịch sử cho tài chính blockchain). Việc ra mắt Liên minh RWA Solana ngày 4 tháng 12 năm 2025 đại diện cho mở rộng chiến lược mang tính chuyển đổi, đảm bảo quan hệ đối tác độc quyền với các giao thức DeFi hàng đầu (Kamino Finance cho vay, Chainlink cho cơ sở hạ tầng đa chuỗi, Raydium cho thanh khoản) và định vị Figure để đưa hơn $1B khởi tạo khoản vay hàng tháng vào hệ sinh thái DeFi thông qua token liquid staking PRIME. Stablecoin $YLDS đăng ký SEC (được hỗ trợ bởi Trái phiếu Kho bạc Mỹ, cung cấp hơn 3% APY) đạt được xác nhận tổ chức thông qua khoản đầu tư chiến lược $25M của Ondo Finance vào tháng 11 năm 2025. Tuy nhiên, flash crash ngày 24 tháng 10 năm 2025 thách thức cơ bản khả năng tồn tại của Figure như một tài sản token hóa: token giảm 81% từ $1.00 xuống $0.19 vào khoảng 10 giờ tối giờ London, xóa hơn $10 tỷ giá trị thị trường, với chỉ $1,516 khối lượng giao dịch 24 giờ phơi bày thanh khoản thảm họa. Sự kiện này tiết lộ cơ sở hạ tầng tạo lập thị trường mong manh, thiết kế oracle không đầy đủ và cơ chế ổn định peg không hiệu quả. Khoảng cách minh bạch giữa TVL $12.5B tuyên bố của Figure và $45M tài sản smart contract on-chain được DeFiLlama xác minh, trong khi một phần được giải thích bởi sự khác biệt phương pháp (số dư khoản vay off-chain so với nắm giữ on-chain), đặt ra câu hỏi về giá trị thực tế của cơ sở hạ tầng blockchain khi "phần lớn khoản vay được thực hiện bằng fiat". Đối với các nhà đầu tư tổ chức tinh vi với mức chịu đựng rủi ro cao, Figure HELOC cung cấp tiếp xúc độc nhất với lợi suất được hỗ trợ bởi bất động sản (~9% APY thông qua Democratized Prime từ thanh toán người vay thực) trong cấu trúc công ty niêm yết công khai cung cấp giám sát quy định. Việc mở rộng Solana thành công có thể cải thiện đáng kể thanh khoản và tiện ích nếu được thực thi đúng cách. Đối với các nhà đầu tư bán lẻ và người tham gia DeFi-native, đây vẫn là đề xuất rủi ro cao: flash crash thể hiện rằng mặc dù được hỗ trợ bởi bất động sản và mục tiêu $1, token có thể trải nghiệm mức giảm 81% trên khối lượng tối thiểu. Figure HELOC nên được hiểu là một token chứng khoán thanh khoản kém tạo lợi suất thực từ thanh toán thế chấp, không phải tài sản giao dịch crypto thanh khoản. Khuyến nghị GIỮ hiện tại phản ánh đánh giá cân bằng: khái niệm RWA mang tính cách mạng với quy mô hoạt động đã được chứng minh và quan hệ đối tác tổ chức đang tăng cường, nhưng các cải thiện cấu trúc thị trường quan trọng phải được thực hiện trước khi phù hợp đầu tư rộng hơn. Việc ra mắt liên minh Solana và cơ sở hạ tầng thanh khoản cải thiện có thể chuyển sang vùng tích cực vào giữa năm 2026.