Sementara kripto jatuh 20%, Hyperliquid (HYPE) naik 41% dalam 7 hari. Temukan mengapa token berbasis utilitas berkembang saat spekulasi gagal.
Marcus Webb
DeFi Research Lead
Bitcoin jatuh 11% minggu lalu. Sebagian besar altcoin mengikuti. Namun satu token melonjak 41% melawan arus: HYPE milik Hyperliquid. Decoupling ini mengungkapkan tesis kuat yang terjadi di 2026, di mana protokol berbasis utilitas terpisah dari spekulasi yang berlebihan.
Pasar kripto sangat brutal saat ini. CIO Bitwise Matt Hougan menyatakan kita berada dalam "crypto winter penuh" sejak Januari 2025. Bitcoin mengalami tiga penurunan bulanan berturut-turut, pola yang hanya terjadi 15 kali dalam sejarahnya. Kapitalisasi pasar turun dari $4 triliun menjadi di bawah $3 triliun. Indeks Fear and Greed mencapai 14, pembacaan terendah sejak siklus bear terakhir.
Namun di tengah kehancuran ini, Hyperliquid (HYPE) mencatat kenaikan mingguan 41% sementara Bitcoin turun 11% dalam periode yang sama. Beberapa analis kini menyebut HYPE sebagai "defensive play," membandingkannya dengan saham utilitas yang bertahan stabil di pasar bear ekuitas.
Apa yang terjadi di sini? Jawabannya mengungkapkan mengapa beberapa token berkembang saat yang lain runtuh.
Pasar bear berfungsi sebagai filter yang kuat. Perbedaan antara yang bertahan dan yang gagal sering kali bergantung pada satu faktor: utilitas. Token yang didukung oleh pendapatan riil, pengguna aktif, dan permintaan struktural cenderung mengungguli aset spekulatif ketika sentimen menjadi negatif.
Hyperliquid menjadi contoh sempurna dari tesis ini. Protokol ini menghasilkan fee riil melalui trading perpetual futures dan memproses miliaran dalam volume mingguan. Tidak seperti banyak "ghost chain," Hyperliquid adalah bisnis yang berfungsi dengan pendapatan yang dapat diukur.
Inilah yang membuat perbedaan:
Ketika modal spekulatif keluar dari pasar, permintaan berbasis utilitas memberikan dasar. Trader masih perlu lindung nilai. Institusi masih memerlukan derivatif. Pendapatan tetap mengalir.
Hyperliquid mendominasi pasar perpetual on-chain dengan pangsa pasar sekitar 70%. Posisi ini diterjemahkan menjadi metrik yang mengesankan selama Q4 2025 dan Q1 2026:
| Metrik | Nilai |
|---|---|
| Dominasi Pasar | ~70% dari perpetual on-chain |
| Pengguna Aktif | 1,4 juta (pertumbuhan 4x di 2025) |
| Volume Kumulatif | Lebih dari $2 triliun seumur hidup |
| Throughput Order | 200.000 order/detik |
| Finalitas Trade | Sub-detik (latensi 0,2 detik) |
Sebagai konteks, Hyperliquid memimpin kompetitor on-chain terdekatnya dengan margin yang signifikan. Skala ini menciptakan siklus yang baik: lebih banyak volume menghasilkan lebih banyak fee, yang mendanai lebih banyak buyback, yang mengurangi pasokan yang beredar.
Tokenomics memperkuat efek ini. Dengan 41,8% dari HYPE di-stake dan 99% dari fee diarahkan ke buyback, tekanan jual menghadapi resistensi struktural yang signifikan. Hanya di Agustus 2025, protokol menghasilkan $105 juta dalam fee, dengan $3,97 juta mewakili buyback satu hari terbesar.
Sementara kompetitor mundur selama pasar bear, Hyperliquid meluncurkan upgrade paling ambisius. HIP-4, yang diluncurkan di testnet pada 2 Februari 2026, memperkenalkan "Outcomes," kategori produk baru yang memungkinkan prediction markets dan kontrak mirip opsi.
Inovasi utamanya: kontrak yang sepenuhnya dijaminkan tanpa risiko likuidasi. Trader dapat berspekulasi pada hasil yang dibatasi tanpa leverage, menarik bagi peserta yang berhati-hati yang mencari pelestarian modal selama pasar yang volatile.
Kontrak HIP-4 diselesaikan dalam USDH, stablecoin asli Hyperliquid, dengan 50% dari pendapatan USDH diarahkan ke buyback HYPE.
Reaksi harga langsung terjadi. HYPE melonjak 20% dalam beberapa jam setelah pengumuman, dengan volume trading harian meningkat 40% menjadi sekitar $1 miliar. Pasar mengakui bahwa meluncurkan produk baru selama pasar bear menandakan komitmen builder yang tulus.
Ini mengikuti kesuksesan HIP-3, yang memungkinkan pembuatan pasar permissionless. Dalam tiga minggu setelah peluncuran, satu pasar HIP-3 menghasilkan $1,3 miliar dalam volume trading. Protokol ini sekarang menawarkan perpetual tokenized pada ekuitas (TSLA, NVDA, SPACEX), forex, emas, dan kripto, semuanya on-chain.
Satu faktor yang kurang dihargai dalam kesuksesan Hyperliquid adalah pengalaman tradingnya. Platform ini memproses 200.000 order per detik dengan finalitas sub-detik (latensi 0,2 detik). Ini menyamai kinerja centralized exchange sambil mempertahankan desentralisasi penuh.
Bagi trader profesional, ini sangat penting. Sebagian besar platform derivatif on-chain menderita dari latensi, slippage, dan biaya gas yang membuat strategi frekuensi tinggi tidak praktis. Hyperliquid menghilangkan poin friksi ini:
Hasilnya adalah platform yang menangkap aktivitas trading tingkat institusional yang sebelumnya terbatas pada venue terpusat. Seiring meningkatnya tekanan regulasi pada exchange offshore, posisi ini menjadi semakin berharga.
Mungkin yang paling menarik adalah bagaimana peserta pasar sekarang memandang HYPE. Secara tradisional, aset kripto bergerak sejalan dengan Bitcoin. Ketika BTC turun, altcoin turun lebih keras. Korelasi ini telah mendefinisikan siklus pasar selama satu dekade.
HYPE memecahkan pola ini. Selama seminggu ketika Bitcoin turun 11%, HYPE naik 41%. Decoupling ini menarik perhatian dari analis yang melihatnya sebagai bukti kelas aset baru yang muncul: token utilitas kripto yang berperilaku lebih seperti ekuitas defensif daripada teknologi spekulatif.
Perbandingan dengan saham utilitas tepat. Sama seperti perusahaan listrik mempertahankan pendapatan stabil terlepas dari kondisi ekonomi (orang masih membutuhkan listrik), Hyperliquid mempertahankan volume trading terlepas dari arah pasar. Bahkan, volatilitas sering meningkatkan aktivitas trading, menciptakan dinamika counter-cyclical.
Tidak ada analisis yang lengkap tanpa mengakui risiko. Hyperliquid menghadapi beberapa tantangan:
Kompetisi: Meskipun saat ini dominan, pasar perpetual menarik kompetitor yang didanai dengan baik. dYdX, GMX, dan pendatang baru terus mengiterasi produk mereka.
Ketidakpastian regulasi: Empat filing ETF (Bitwise, 21Shares, Grayscale, VanEck) tertunda, tetapi HYPE tidak memiliki futures yang diatur CFTC, berpotensi menunda persetujuan fast-track. SEC memiliki waktu hingga 240 hari untuk memutuskan.
Token unlocks: Unlock vesting berikutnya pada 6 Februari melepaskan 9,92 juta HYPE ($223 juta), meskipun ini mewakili pengurangan 90% dari unlock bulanan yang awalnya dijadwalkan $38,7 juta.
Erosi pangsa pasar: Pangsa Hyperliquid turun dari 80% di puncaknya menjadi sekitar 70% saat kompetitor mendapatkan ground.
Disclaimer: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak merupakan nasihat keuangan. Investasi cryptocurrency membawa risiko signifikan. Selalu lakukan riset sendiri dan konsultasi dengan penasihat keuangan yang berkualitas sebelum membuat keputusan investasi.
Tesis Hyperliquid menawarkan kerangka kerja untuk mengevaluasi token selama pasar bear. Daripada mengejar narasi atau siklus hype, cari:
Hyperliquid mencetak skor tinggi pada kelima dimensi. Apakah ini berlanjut tergantung pada eksekusi, dinamika kompetitif, dan kondisi pasar yang lebih luas. Tetapi tesis token utilitas yang diwakilinya menawarkan cara berbeda untuk berpikir tentang investasi kripto.
Pasar bear menghancurkan spekulasi tetapi memberi hadiah pada utilitas. Saat siklus ini berlangsung, protokol yang menghasilkan nilai riil akan muncul lebih kuat. Kenaikan mingguan 41% Hyperliquid sementara yang lain hancur bukanlah kebetulan. Ini adalah pasar yang mengakui perbedaan antara harapan dan substansi.
Untuk konteks yang lebih dalam tentang tema yang dibahas dalam artikel ini, jelajahi analisis terkait ini:
Analisis pasar dan wawasan yang dapat ditindaklanjuti. Tanpa spam, selamanya.
