Bank dan perusahaan crypto bentrok mengenai stablecoin berbunga di Washington. Hasilnya dapat mengubah $311 miliar dalam dolar digital dan perbankan tradisional.
Pertarungan terbesar dalam regulasi crypto saat ini bukan tentang ETF Bitcoin atau klasifikasi token. Ini tentang pertanyaan yang tampak sederhana: haruskah pemegang stablecoin mendapatkan bunga atas uang mereka?
Di satu sisi, American Bankers Association (ABA) dan bank komunitas memperingatkan bahwa stablecoin berbunga dapat menguras hingga $1,5 triliun dari sistem perbankan tradisional. Di sisi lain, CEO Coinbase Brian Armstrong menyebut larangan yield sebagai "isu garis merah" dan memprediksi bank pada akhirnya akan melobi untuk pembayaran bunga stablecoin.
Taruhannya sangat besar. Volume transaksi stablecoin mencapai $33 triliun pada 2025, naik 72% year-over-year. Dengan supply yang diproyeksikan melebihi $1 triliun pada akhir 2026, yield cadangan saja dapat menghasilkan $40-45 miliar per tahun. Pertanyaan tentang siapa yang menangkap nilai tersebut akan menentukan era berikutnya dari keuangan digital.
Pertemuan 10 Februari mempertemukan para eksekutif perbankan, pemimpin industri crypto, dan pejabat administrasi senior. Menurut CoinDesk, para bankir datang dengan dokumen "prinsip" yang menyerukan larangan lengkap terhadap yield stablecoin, secara efektif menolak untuk bernegosiasi mengenai masalah ini.
Pejabat Gedung Putih mendesak kedua belah pihak untuk kembali dengan rancangan bahasa undang-undang pada akhir Februari atau 1 Maret. Tenggat waktu ini menandakan urgensi yang meningkat dari administrasi, yang berharap melihat CLARITY Act diselesaikan sebelum pemilihan paruh waktu.
Kebuntuan ini berasal dari GENIUS Act, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada Juli 2025. Meskipun menciptakan kerangka kerja federal komprehensif pertama untuk stablecoin dengan persyaratan cadangan 1-ke-1, undang-undang ini juga secara eksplisit melarang pembayaran bunga pada payment stablecoin. Sebagaimana yang kami bahas dalam analisis CLARITY Act kami, dorongan yang lebih luas untuk kejelasan regulasi telah berkembang sejak Januari. Perusahaan crypto berpendapat pembatasan ini anti-kompetitif. Bank mengatakan ini penting untuk stabilitas keuangan.
Coinbase dan sekutunya membuat tiga argumen inti untuk mengizinkan yield stablecoin:
Manfaat konsumen. Rata-rata rekening tabungan AS membayar bunga 0,39%, sementara rekening giro hanya menawarkan 0,07%. Coinbase saat ini menawarkan APY 4,1% pada USDC untuk anggota berbayarnya, dengan peningkatan pinjaman melalui Morpho menghasilkan hingga 10,8%. Armstrong telah menyatakan dengan jelas: "Orang harus bisa mendapatkan lebih banyak dari uang mereka."
Kompetisi global. Armstrong memperingatkan di Davos pada Januari 2026 bahwa CBDC China akan membayar bunga, dan stablecoin offshore sudah menawarkan yield tanpa pengawasan regulasi AS. Melarang yield pada stablecoin yang diatur AS dapat mendorong aktivitas ke yurisdiksi yang kurang diatur.
Realitas pasar. Stablecoin yang menghasilkan yield telah melonjak menjadi $10,8 miliar dalam total value locked, menawarkan APY 4,8% hingga 27%. Produk seperti YLDS, stablecoin berbunga terdaftar SEC pertama, menunjukkan bahwa produk yield yang patuh adalah mungkin. Jin mungkin sudah keluar dari botol.
Bank mengangkat kekhawatiran yang sama seriusnya:
Deposit flight. Bank Policy Institute (BPI) memperkirakan bahwa stablecoin berbunga dapat memicu kerugian deposit sebesar 25% atau lebih, mengurangi kapasitas pinjaman bank sekitar $1,5 triliun. Itu mewakili lebih dari seperlima dari semua pinjaman konsumen, bisnis kecil, dan pertanian. Standard Chartered memproyeksikan bank regional AS mungkin kehilangan $500 miliar dalam deposit pada 2028 bahkan di bawah aturan saat ini.
Dampak komunitas. Presiden ABA Rob Nichols memperingatkan bahwa "ketakutan adalah bahwa uang akan meninggalkan lembaga penyimpanan dan akan diparkir dalam mekanisme pembayaran tetapi tidak akan menciptakan pertumbuhan ekonomi." Bank komunitas, yang sangat bergantung pada deposit untuk pinjaman lokal, dapat terpengaruh secara tidak proporsional.
Risiko sistemik. Tidak seperti deposit bank, stablecoin tidak diasuransikan oleh FDIC. Migrasi massal tabungan ke dalam stablecoin berbunga akan mengalihkan risiko dari sistem yang diatur dan diasuransikan ke sistem dengan lebih sedikit jaring pengaman. Distorsi pasar Treasury juga menjadi perhatian: penelitian menunjukkan setiap $3,5 miliar dalam arus masuk stablecoin mengurangi yield Treasury AS sebesar 2-2,5 basis poin.
Memahami skala uang yang dipertaruhkan menjelaskan mengapa kedua belah pihak bertahan.
Circle menghasilkan $1,7 miliar dalam pendapatan pada 2024, dengan 99% berasal dari pendapatan bunga atas cadangan. Momentum institusional pasar stablecoin hanya mempercepat urgensi perdebatan ini. Tether melaporkan $10 miliar laba melalui tiga kuartal pertama 2025 dari sumber yang sama. Jika stablecoin mencapai supply yang diproyeksikan $1 triliun pada akhir 2026, yield cadangan dapat menghasilkan $40-45 miliar per tahun.
Sektor DeFi menyebut dinamika ini sebagai "serangan vampir diam-diam": penerbit menangkap nilai besar dari cadangan sementara pemegang tidak menerima apa-apa. Perdebatan tentang siapa yang harus mendapat manfaat dari yield tersebut (penerbit, pemegang, atau sistem keuangan yang lebih luas) adalah inti dari kebuntuan Washington.
Perdebatan AS tidak ada dalam ruang hampa. Lanskap regulasi global menawarkan pendekatan yang kontras:
Uni Eropa. Di bawah regulasi MiCA, yang mencapai penegakan penuh pada 1 Juli 2026, penerbit stablecoin secara eksplisit dilarang membayar bunga. UE memperlakukan stablecoin sebagai instrumen pembayaran, bukan produk investasi, dan memerlukan cadangan 100% dengan audit bulanan.
Inggris Raya. Inggris mengambil pendekatan yang lebih fleksibel. Meskipun legislasi sekunder diharapkan berlaku efektif selama 2026, Inggris tidak secara eksplisit melarang stablecoin berbunga, memposisikan dirinya sebagai potensi yang lebih ramah crypto dibandingkan UE dan AS.
Polanya. Sebagian besar yurisdiksi dengan regulasi yang diberlakukan telah memilih untuk membatasi yield untuk menjaga stablecoin tetap fokus pada pembayaran. AS dan Inggris tetap menjadi pengecualian yang masih memperdebatkan masalah ini.
Garis waktu langsung jelas tetapi hasilnya tidak:
Tenggat waktu Gedung Putih untuk kedua belah pihak menyerahkan rancangan bahasa undang-undang
GENIUS Act mengharuskan regulator mengeluarkan regulasi stablecoin tambahan
Supply stablecoin diproyeksikan melebihi $1 triliun
CLARITY Act, yang lolos di DPR dengan dukungan bipartisan pada Juli 2025, tetap terhenti di Senat sebagian besar karena masalah tunggal ini. Dorongan yang lebih luas untuk kerjasama SEC-CFTC tentang pengawasan crypto menambah kompleksitas lebih lanjut pada gambaran legislatif. Aktivitas komite baru-baru ini menunjukkan pergerakan: Komite Pertanian Senat memajukan Digital Commodity Intermediaries Act dengan suara garis partai pada akhir Januari.
Kompromi dapat muncul. Rancangan Januari Komite Perbankan Senat mengusulkan melarang bunga untuk sekadar memegang stablecoin, tetapi mengizinkan reward yang terkait dengan aktivitas atau penggunaan. Jalan tengah ini dapat memuaskan kedua belah pihak sebagian, tetapi tidak ada kubu yang mendukungnya secara publik.
Untuk protokol DeFi, hasilnya akan menentukan apakah likuiditas yang patuh atau modal offshore mendominasi siklus pertumbuhan berikutnya. Jika stablecoin yang diatur AS tidak dapat menawarkan yield, inovasi DeFi dapat semakin pindah ke yurisdiksi dengan aturan yang lebih permisif.
Untuk investor, resolusi mempengaruhi konstruksi portofolio secara langsung. Stablecoin tidak lagi hanya tempat parkir antara perdagangan. Mereka mewakili kelas aset yang berkembang yang pemain institusional, dengan $17 miliar dalam TVL DeFi dan RWA, secara aktif membangunnya.
Prediksi berani Armstrong layak dipertimbangkan: "Bank sebenarnya akan berbalik dan melobi UNTUK kemampuan membayar bunga dan yield pada stablecoin dalam beberapa tahun." Jika stablecoin melanjutkan lintasan mereka menuju menjadi infrastruktur keuangan inti, tekanan kompetitif mungkin terbukti tidak dapat ditahan.
Perang yield stablecoin bukan hanya pertempuran regulasi. Ini adalah bentrokan fundamental tentang masa depan uang. Bank ingin melindungi model berbasis deposit yang telah mendukung pinjaman selama berabad-abad. Perusahaan crypto ingin membangun lapisan keuangan baru di mana yield mengalir langsung ke pengguna.
Kedua belah pihak memiliki kekhawatiran yang sah. Tantangan bagi Washington adalah menyusun aturan yang melindungi stabilitas keuangan tanpa menghambat inovasi, atau mendorongnya ke offshore. Tenggat waktu akhir Februari Gedung Putih akan menjadi titik infleksi berikutnya. Sampai saat itu, pasar stablecoin senilai $311 miliar terus tumbuh sementara aturannya tetap tidak menentu.
Disclaimer: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan bukan merupakan nasihat keuangan. Investasi cryptocurrency membawa risiko yang signifikan. Selalu lakukan riset Anda sendiri dan konsultasikan dengan penasihat keuangan yang berkualifikasi sebelum membuat keputusan investasi.
Analisis pasar dan wawasan yang dapat ditindaklanjuti. Tanpa spam, selamanya.
