暗号資産市場が20%暴落する中、Hyperliquid（HYPE）は7日間で41%上昇。投機が失敗する時、なぜユーティリティ主導のトークンが成功するのかを解説。
Marcus Webb
DeFiリサーチリード
先週、Bitcoinは11%急落した。ほとんどのアルトコインも追随した。しかし1つのトークンは逆風の中41%急騰した。Hyperliquidの「HYPE」である。このデカップリングは、2026年に展開されている強力な論理を明らかにする。ユーティリティ主導のプロトコルが投機的なノイズから分離されているのだ。
今、暗号資産市場は残酷な状況にある。Bitwise CIOのMatt Houganは、2025年1月以降を「完全な暗号の冬」と宣言した。Bitcoinは3ヶ月連続で下落し、これは歴史上わずか15回しか起きていないパターンである。時価総額は4兆ドルから3兆ドルを下回るまで落ち込んだ。Fear and Greed Indexは14に達し、前回の弱気サイクル以来の最低値を記録した。
しかしこの破壊の最中、Hyperliquid（HYPE）は同期間にBitcoinが11%下落する中で41%の週間上昇を記録した。一部のアナリストは現在、HYPEを「ディフェンシブな投資先」と呼び、株式市場の弱気相場で安定を保つ公益株に例えている。
ここで何が起きているのか？その答えは、なぜ一部のトークンが他が崩壊する時に成功するのかを明らかにする。
弱気市場は強力なフィルターとして機能する。生き残る者と失敗する者の違いは、しばしば1つの要因に集約される。それはユーティリティだ。実際の収益、アクティブユーザー、構造的需要に裏付けられたトークンは、センチメントがネガティブになった時、投機主導の資産よりアウトパフォームする傾向がある。
Hyperliquidはこの論理を体現している。このプロトコルは無期限先物取引を通じて実際の手数料を生み出し、週に数十億ドルの取引高を処理する。多くの「ゴーストチェーン」と異なり、Hyperliquidは測定可能な収益を持つ機能的なビジネスである。
以下が違いを生む要素だ。
投機的資本が市場から退出する時、ユーティリティ主導の需要がフロアを提供する。トレーダーは依然としてヘッジを必要とする。機関投資家は依然としてデリバティブを必要とする。収益は依然として流れ続ける。
Hyperliquidはオンチェーン無期限先物市場を約70%のマーケットシェアで支配している。このポジションは、2025年第4四半期と2026年第1四半期に印象的な指標に変換された。
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 市場支配率 | オンチェーン無期限先物の約70% |
| アクティブユーザー | 140万人（2025年に4倍成長） |
| 累積取引高 | 生涯で2兆ドル超 |
| 注文処理能力 | 毎秒20万注文 |
| 取引確定時間 | サブ秒（0.2秒のレイテンシー） |
参考までに、Hyperliquidは最も近いオンチェーン競合を大きく引き離している。この規模は好循環を生み出す。取引高が増えれば手数料が増え、買い戻しが増え、流通供給量が減る。
トークノミクスがこの効果を増幅する。HYPEの41.8%がステーキングされ、手数料の99%が買い戻しに向けられることで、売り圧力は大きな構造的抵抗に直面する。2025年8月だけで、プロトコルは1億500万ドルの手数料を生み出し、397万ドルが単日最大の買い戻しとなった。
競合が弱気市場で撤退する中、Hyperliquidは最も野心的なアップグレードをリリースした。2026年2月2日にテストネットでローンチしたHIP-4は、予測市場とオプション型契約を可能にする新しいプロダクトカテゴリー「Outcomes」を導入する。
主要なイノベーションは、清算リスクのない完全担保型契約である。トレーダーはレバレッジなしで限定的な結果に投機でき、変動の激しい市場で資本保全を求める慎重な参加者にアピールする。
HIP-4契約はHyperliquidのネイティブステーブルコインUSDHで決済され、USDH収益の50%がHYPE買い戻しに向けられる。
価格反応は即座だった。HYPEは発表から数時間以内に20%急騰し、日次取引高は40%跳ね上がり約10億ドルに達した。市場は、弱気市場で新製品をリリースすることが真のビルダーのコミットメントを示すと認識した。
これはHIP-3の成功に続くものである。HIP-3はパーミッションレス市場作成を可能にした。ローンチから3週間以内に、単一のHIP-3市場が13億ドルの取引高を生み出した。プロトコルは現在、株式（TSLA、NVDA、SPACEX）、外国為替、金、暗号資産のトークン化無期限先物をすべてオンチェーンで提供している。
Hyperliquidの成功における過小評価されている要因の1つは、その取引体験である。プラットフォームは毎秒20万注文をサブ秒の確定時間（0.2秒のレイテンシー）で処理する。これは完全な分散化を維持しながら、中央集権型取引所のパフォーマンスと一致する。
プロフェッショナルトレーダーにとって、これは非常に重要だ。ほとんどのオンチェーンデリバティブプラットフォームは、レイテンシー、スリッページ、ガスコストに悩まされ、高頻度戦略を非現実的にする。Hyperliquidはこれらの摩擦点を排除した。
結果は、以前は中央集権型取引所に限定されていた機関グレードの取引活動を捕捉するプラットフォームである。オフショア取引所への規制圧力が高まるにつれ、このポジショニングはますます価値を持つようになる。
おそらく最も興味深いのは、市場参加者が現在HYPEをどう見ているかである。伝統的に、暗号資産はBitcoinと連動して動く。BTCが下がれば、アルトコインはより激しく下がる。この相関性が10年間市場サイクルを定義してきた。
HYPEはこのパターンを破った。Bitcoinが11%下落した週に、HYPEは41%上昇した。このデカップリングは、新しい資産クラスの出現の証拠と見るアナリストの注目を集めた。投機的なテック資産というより、ディフェンシブな株式のように振る舞う暗号ユーティリティトークンである。
公益株との比較は適切だ。電力会社が経済状況に関係なく安定した収益を維持する（人々は依然として電気を必要とする）のと同様に、Hyperliquidは市場の方向性に関係なく取引高を維持する。実際、ボラティリティはしばしば取引活動を増加させ、逆循環的なダイナミクスを生み出す。
リスクを認識しない分析は完全ではない。Hyperliquidはいくつかの課題に直面している。
競争: 現在は支配的だが、無期限先物市場は資金力のある競合を引き付ける。dYdX、GMX、新しい参入者は製品の反復を続けている。
規制の不確実性: 4つのETF申請（Bitwise、21Shares、Grayscale、VanEck）が保留中だが、HYPEはCFTC規制の先物を欠いており、ファストトラック承認が遅れる可能性がある。SECは決定に最大240日かかる。
トークンアンロック: 2月6日の次回ベスティングアンロックは992万HYPE（2億2,300万ドル）をリリースするが、これは当初予定されていた月間3,870万ドルのアンロックから90%削減されている。
市場シェアの侵食: Hyperliquidのシェアはピーク時の80%から競合の進出により約70%に低下した。
免責事項: この記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスを構成するものではありません。暗号資産投資には重大なリスクが伴います。投資決定を行う前に、必ず独自の調査を行い、資格のある財務アドバイザーに相談してください。
Hyperliquid論は、弱気市場でトークンを評価するフレームワークを提供する。ナラティブやハイプサイクルを追うのではなく、以下を探すべきだ。
Hyperliquidは5つすべての次元で高得点を獲得している。これが続くかどうかは、実行力、競争力学、より広範な市場状況に依存する。しかしそれが代表するユーティリティトークン論は、暗号投資について考える別の方法を提供する。
弱気市場は投機を破壊するが、ユーティリティに報いる。このサイクルが展開するにつれ、実際の価値を生み出すプロトコルがより強く浮上するだろう。他のすべてが崩壊する中でのHyperliquidの41%週間上昇はランダムではない。それは希望と実体の違いを認識する市場である。
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