Lãi suất mở hợp đồng tương lai Bitcoin giảm 20% chỉ trong vài ngày. Đây là điều mà đợt giảm đòn bẩy tiền điện tử lớn nhất kể từ năm 2022 báo hiệu cho thị trường.
Aria Chen
Trưởng nhóm phân tích định lượng
Từ đầu đến giữa tháng 2 năm 2026, hơn $12 tỷ lãi suất mở hợp đồng tương lai Bitcoin đã bốc hơi chỉ trong vài ngày. Chỉ số Sợ Hãi và Tham Lam Crypto lao dốc xuống 11, mức thấp nhất trong năm. Tuy nhiên, không giống như các đợt sụp đổ crypto trước đây, không có sàn giao dịch nào sụp đổ và không có công ty cho vay nào phá sản. Điều gì đã xảy ra, và điều đó có ý nghĩa gì cho những gì sắp tới?
Dữ liệu cho thấy một câu chuyện rõ ràng về việc giảm đòn bẩy nhanh chóng. Lãi suất mở hợp đồng tương lai Bitcoin giảm từ khoảng $61 tỷ xuống còn khoảng $49 tỷ, một mức giảm hơn 20% trong tổng mức rủi ro danh nghĩa chỉ trong vài phiên giao dịch. Theo phân tích của VanEck, đây là một "đợt giảm đòn bẩy có trật tự," được thúc đẩy bởi việc tháo gỡ đòn bẩy nhanh chóng thay vì một cú sốc thanh lý đơn lẻ.
Trong một trong những tuần biến động mạnh nhất, hơn $800 triệu vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý trong một khoảng thời gian 24 giờ. Các lệnh mua khống Bitcoin chiếm hơn $410 triệu trong tổng số đó, với các lệnh mua khống Ethereum đóng góp khoảng $208 triệu. Thị trường quyền chọn phản ánh mức sợ hãi cực độ, với quyền chọn bán được giao dịch ở mức phí cao hơn nhiều so với quyền chọn mua.
Bản thân Bitcoin đã giảm khoảng 19% so với mức cao gần đây gần $86,000, ngắn ngủi kiểm tra các mức gần $61,000 trước khi hồi phục lên trên $70,000 nhờ dữ liệu lạm phát hạ nhiệt.
Ba lực lượng hội tụ đã thúc đẩy việc giảm đòn bẩy:
1. Tương Quan Với Giao Dịch AI
Sự suy yếu trong giao dịch AI đã lan sang thị trường crypto. Các thợ đào Bitcoin đã chuyển hướng sang điện toán hiệu suất cao và cơ sở hạ tầng AI phải đối mặt với áp lực kép. Với BTC giao dịch ở mức thấp hơn khoảng 20% so với chi phí sản xuất trung bình ước tính là khoảng $87,000, các thợ đào buộc phải bán tài sản để tài trợ cho hoạt động. Các công ty như Riot Platforms đã bán Bitcoin để tài trợ cho các khoản đầu tư AI đòi hỏi vốn lớn, tạo thêm áp lực bán.
2. Bất Ổn Của Cục Dự Trữ Liên Bang
Thị trường chuyển sang tránh rủi ro sau các tín hiệu mới về việc lãi suất ở Mỹ có thể duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn. Cổ phiếu công nghệ, thường di chuyển cùng chiều với tài sản crypto, đã chứng kiến biến động đáng kể. Môi trường vĩ mô rộng lớn hơn đã đẩy các nhà giao dịch có đòn bẩy ra khỏi thị trường.
3. Thợ Đào Đầu Hàng
Tốc độ băm của mạng lưới giảm khoảng 15-20% so với mức đỉnh tháng 10 gần 1,1 ZH/s. "Hashprice," một thước đo doanh thu thợ đào trên mỗi đơn vị sức mạnh tính toán, lao dốc xuống mức thấp kỷ lục khoảng $35 trên mỗi petahash vào ngày 10 tháng 2 năm 2026. Các nhà phân tích CryptoQuant mô tả đây là "giai đoạn đầu hàng," với các thiết bị khai thác cũ bị ngừng hoạt động trên toàn mạng lưới.
Sự phân biệt giữa "giảm đòn bẩy có trật tự" và "thanh lý dây chuyền" rất quan trọng. Vào năm 2022, các nền tảng có đòn bẩy quá mức như Celsius, Three Arrows Capital và FTX đã tạo ra sự lây lan khuếch đại thua lỗ. Bitcoin giảm 77% từ mức đỉnh tháng 11 năm 2021 xuống mức đáy gần $15,500.
Việc giảm đòn bẩy tháng 2 năm 2026 trông có cấu trúc khác biệt. Không có sàn giao dịch lớn nào thất bại, không có bảng cân đối kế toán nào sụp đổ, và không có sự kiện tín dụng có hệ thống nào. Tổng lãi suất mở giảm xuống mức chưa thấy kể từ thị trường gấu 2022, nhưng cơ sở hạ tầng thị trường cơ bản vẫn giữ vững.
So sánh này rất có ý nghĩa. Vào năm 2022, việc tháo gỡ đòn bẩy đi kèm với các vụ phá sản thể chế làm hủy hoại niềm tin. Vào năm 2026, việc tháo gỡ được thúc đẩy bởi các lực lượng vĩ mô và vị thế quá mức, không phải là sự cố cấu trúc.
| Yếu Tố | Thị Trường Gấu 2022 | Tháng 2 Năm 2026 |
|---|---|---|
| Mức giảm giá | -77% từ đỉnh xuống đáy | -19% so với mức cao gần đây |
| Sàn giao dịch thất bại | FTX, Celsius, Voyager | Không có |
| Mức giảm OI | Dần dần theo tháng | Hơn 20% trong vài ngày |
| Nguyên nhân | Có hệ thống, lây lan tín dụng | Vĩ mô, đòn bẩy quá mức |
| Tín hiệu phục hồi | Nhiều tháng đi ngang | Dòng tiền vào ETF đang nối lại |
Compass Point mô tả thị trường gấu đang ở "những hiệp đấu cuối cùng." Các nhà phân tích của họ thấy Bitcoin có khả năng đạt đáy trong khoảng $60,000 đến $68,000, trừ khi có thị trường chứng khoán Mỹ gấu rộng hơn. Họ xác định sự hỗ trợ mạnh từ các người nắm giữ dài hạn xung quanh $65,000 nhưng cảnh báo rằng dải $70,000-$80,000 là một "khoảng trống không khí" với hỗ trợ cấu trúc hạn chế. (CoinDesk)
JPMorgan đã công bố triển vọng lạc quan cho phần còn lại của năm 2026, trích dẫn dòng tiền thể chế mới được nối lại là động lực chính cho sự phục hồi. Trong những ngày sau đợt bán tháo sâu nhất, Bitcoin ETF ghi nhận dòng tiền vào ròng, cho thấy các nhà đầu tư thể chế đang tích lũy trong thời kỳ sợ hãi. (CoinDesk)
Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư điều hướng trong môi trường này, một số chỉ số cung cấp tín hiệu sớm về hướng đi của thị trường:
Tỷ Lệ Tài Trợ: Tỷ lệ tài trợ âm liên tục trên các hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho thấy vị thế nặng về bán khống. Sự chuyển dịch bền vững sang tỷ lệ tài trợ dương sẽ báo hiệu đòn bẩy mua khống đang quay trở lại.
Tỷ Lệ Lãi Suất Mở: Mối quan hệ giữa lãi suất mở và khối lượng giao dịch giao ngay cho thấy liệu tiền mới có đang vào thị trường hay liệu biến động giá có được thúc đẩy bởi các vị thế hiện tại đang đóng hay không.
Tỷ Lệ Mua/Bán Khống: Trên các sàn giao dịch lớn, tỷ lệ này đã nghiêng mạnh về phía bán khống trong đợt giảm đòn bẩy. Các mô hình lịch sử cho thấy vị thế bán khống cực đoan thường xảy ra trước các đợt phục hồi nhẹ.
Chỉ Số Sợ Hãi và Tham Lam: Sau khi giảm xuống 11 (sợ hãi cực độ), chỉ số tâm lý này trong lịch sử đã đánh dấu đáy cục bộ. Thị trường gấu 2022 cho thấy các chỉ số tương tự trước các đợt bật lên nhiều tuần, mặc dù không nhất thiết là trước mức thấp cuối cùng.
Bitcoin hiện đang củng cố giữa mức hỗ trợ $66,000 và kháng cự $70,000, với $75,000 là kháng cự trên đáng kể. Các chỉ số kỹ thuật vẽ nên một bức tranh hỗn hợp: RSI cho thấy sự phân kỳ tích cực so với giá, gợi ý một phản ứng hướng lên tiềm năng, trong khi xu hướng rộng hơn vẫn hơi tiêu cực trong ngắn hạn.
$8.7 tỷ thua lỗ đã thực hiện, con số hàng tuần lớn nhất kể từ thị trường gấu 2022, có thể đại diện cho một sự kiện đầu hàng. Trong lịch sử, những đợt tăng đột biến thua lỗ đã thực hiện như vậy đã trùng hợp với việc chuyển giao nguồn cung từ những người nắm giữ yếu hơn sang những người nắm giữ mạnh hơn, dài hạn hơn.
Kịch Bản 1: Phục Hồi Hình Chữ V Nếu dòng tiền vào ETF thể chế tăng tốc và Đạo Luật Clarity tiến tới thành luật (dự kiến Q2-Q3 2026), sự bất ổn quy định giảm đi kết hợp với vị thế sau khi giảm đòn bẩy có thể đẩy BTC trở lại $80,000-$90,000. Cấu trúc đòn bẩy đã được dọn dẹp sẽ hỗ trợ một đợt tăng giá lành mạnh hơn.
Kịch Bản 2: Tích Lũy Kéo Dài Bitcoin giao dịch đi ngang trong dải $60,000-$75,000 trong vài tuần đến vài tháng trong khi thị trường tiêu hóa đợt giảm đòn bẩy. Áp lực bán của thợ đào dần dần giảm bớt khi tốc độ băm ổn định và các nhà khai thác kém hiệu quả hơn rời bỏ. Đây là kịch bản cơ sở được Compass Point phác thảo.
Kịch Bản 3: Điều Chỉnh Sâu Hơn Thị trường chứng khoán Mỹ gấu rộng hơn hoặc cú sốc vĩ mô bất ngờ đẩy Bitcoin về mức $55,000. Compass Point coi điều này là khó xảy ra nếu không có chất xúc tác tránh rủi ro lớn, nhưng nó vẫn là rủi ro đuôi do bất ổn chính sách Fed.
Đợt giảm đòn bẩy tháng 2 năm 2026 củng cố một số nguyên tắc:
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên tài chính. Đầu tư tiền điện tử mang theo rủi ro đáng kể. Hãy luôn thực hiện nghiên cứu của riêng bạn và tham khảo ý kiến của cố vấn tài chính có trình độ trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
Phân tích thị trường và thông tin hữu ích. Không spam, bao giờ.
