Khám phá cách YLDS trở thành stablecoin sinh lãi đầu tiên đăng ký với SEC, cung cấp APY 3,85% được hỗ trợ bởi Trái Phiếu Kho Bạc Hoa Kỳ với tuân thủ quy định đầy đủ.
Aria Chen
Trưởng nhóm phân tích định lượng
Các stablecoin truyền thống như USDT và USDC tạo ra hàng tỷ đô la doanh thu từ dự trữ Trái Phiếu Kho Bạc của họ, nhưng người nắm giữ không nhận được gì. Chỉ riêng Tether đã báo cáo lợi nhuận 6,2 tỷ đô la trong ba quý đầu năm 2024, giữ lại mọi đô la lợi suất cho chính mình.
YLDS thay đổi phương trình này. Bằng cách đăng ký như một chứng khoán công khai theo Đạo Luật Công Ty Đầu Tư năm 1940, YLDS hợp pháp phân phối lợi nhuận dựa trên Trái Phiếu Kho Bạc cho người nắm giữ token. APY hiện tại ở mức khoảng 3,85%, được tính là SOFR trừ 0,50%.
Điều này đại diện cho nhiều hơn là cải tiến tăng dần. Nó đánh dấu một sự thay đổi cấu trúc trong cách các stablecoin có thể hoạt động trong khuôn khổ quy định của Hoa Kỳ.
YLDS hoạt động như một quỹ thị trường tiền tệ được token hóa do Figure Certificate Company phát hành. Cơ chế rất đơn giản nhưng quan trọng.
Tất cả các token YLDS được hỗ trợ bởi chứng khoán Trái Phiếu Kho Bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và các thỏa thuận mua lại qua đêm của Trái Phiếu Kho Bạc. Đây là những tài sản tương tự được nắm giữ bởi các quỹ thị trường tiền tệ hàng đầu.
Lãi suất tích lũy hàng ngày và chi trả hàng tháng, bằng USD hoặc token YLDS bổ sung. Tính năng tự động gộp lãi này có nghĩa là số dư của bạn tăng dần theo thời gian, làm cho giá trị mua lại cao hơn một chút so với $1.
YLDS hoạt động trên bốn blockchain:
Chiến lược đa chuỗi này giảm sự phụ thuộc vào bất kỳ mạng đơn lẻ nào trong khi tối đa hóa cơ hội tích hợp DeFi.
Không giống như các đối thủ cạnh tranh đối mặt với sự không chắc chắn về quy định, Figure đã chọn đăng ký YLDS như một chứng khoán ngay từ ngày đầu tiên. Cách tiếp cận "tuân thủ trước tiên" này tạo ra nhiều lợi thế.
YLDS được đăng ký theo Mục 5 của Đạo Luật Chứng Khoán năm 1933 như một chứng khoán công khai. Điều này cung cấp sự rõ ràng pháp lý mà các stablecoin không được quy định không thể sánh được.
Đăng ký SEC có nghĩa là xác nhận hàng tháng, lưu ký được quy định và giám sát chính phủ đầy đủ. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, điều này loại bỏ sự mơ hồ pháp lý ngăn cản nhiều người nắm giữ tài sản crypto.
Sự đánh đổi là rõ ràng: người dùng phải hoàn thành xác minh KYC để kiếm lợi suất. Tuy nhiên, YLDS vẫn có thể được chuyển ngang hàng cho người dùng không có KYC, mặc dù họ sẽ không nhận được lãi suất.
Sự khác biệt giữa YLDS và các stablecoin hiện có làm nổi bật các mô hình kinh doanh khác nhau về cơ bản.
| Tính Năng | YLDS | USDT | USDC |
|---|---|---|---|
| Lợi Suất Cho Người Nắm Giữ | APY 3,85% | 0% | 0% |
| Tình Trạng Quy Định | Đăng ký SEC | Không quy định | Quy định cấp bang |
| Hỗ Trợ | Trái Phiếu Kho Bạc Hoa Kỳ | Dự trữ hỗn hợp | Dự trữ fiat |
| Yêu Cầu KYC | Có (cho lợi suất) | Không | Không |
| Vốn Hóa Thị Trường | $5M | $142B | $48B |
USDT và USDC giữ lại tất cả lợi nhuận đầu tư cho chính họ. YLDS phân phối lại giá trị đó cho người nắm giữ, đại diện cho việc chuyển giao tài sản từ lợi nhuận của nhà phát hành sang người dùng.
YLDS phù hợp với xu hướng token hóa RWA rộng hơn đang thúc đẩy việc áp dụng crypto tổ chức. Bằng cách bao bọc lợi suất Trái Phiếu Kho Bạc trong các token gốc blockchain, nó kết nối tài chính truyền thống và DeFi.
Figure Markets đã khởi nguồn hơn 20 tỷ đô la khoản vay trên blockchain, thiết lập uy tín trong token hóa tài sản thế giới thực. Công ty nắm giữ thị phần 70% trong tín dụng tư nhân RWA.
Vào tháng 12 năm 2025, Figure đã ra mắt Hiệp Hội Tài Sản Thế Giới Thực trên Solana với các đối tác crypto hàng đầu. Sáng kiến này nhằm dân chủ hóa quyền truy cập vào lợi suất tổ chức từ hơn 1 tỷ đô la khởi nguồn khoản vay hàng tháng.
Một số giao thức DeFi đã tích hợp YLDS kể từ khi triển khai Solana vào tháng 11 năm 2025:
Những tích hợp này cho phép các chiến lược DeFi phức tạp trong khi duy trì tuân thủ quy định cơ bản.
YLDS mang các rủi ro khác biệt so với các stablecoin truyền thống.
Phụ thuộc quy định vẫn là mối quan tâm chính. YLDS phụ thuộc vào việc tuân thủ SEC liên tục và đăng ký Đạo Luật Công Ty Đầu Tư. Bất kỳ thay đổi quy định nào cũng có thể ảnh hưởng đến hoạt động.
Rủi ro đối tác tồn tại với Figure Certificate Company như là nhà phát hành. Mặc dù giám sát SEC cung cấp các biện pháp bảo vệ, các tài sản không hoàn toàn được tách biệt khỏi phá sản của nhà phát hành.
Rủi ro lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến lợi suất. Khi SOFR thay đổi, APY cũng thay đổi. Lãi suất hiện tại khoảng 4,20% đã giảm từ 5,3% vào năm 2023, và giảm thêm sẽ làm giảm lợi nhuận.
Thanh khoản hạn chế phản ánh việc áp dụng giai đoạn đầu. Với chỉ 5 triệu đô la vốn hóa thị trường so với 48 tỷ đô la của USDC, độ sâu giao dịch vẫn còn mỏng.
Để có thêm bối cảnh về cơ chế stablecoin, việc hiểu thành phần dự trữ giúp đánh giá những rủi ro này.
Cơ hội mà YLDS giải quyết là đáng kể. Các nhà phát hành stablecoin truyền thống tạo ra khoảng 7-10 tỷ đô la hàng năm từ lợi suất Trái Phiếu Kho Bạc mà người nắm giữ không bao giờ nhìn thấy.
YLDS nắm bắt một phần giá trị này. Ngay cả ở mức áp dụng khiêm tốn, tiền lệ vẫn quan trọng. Nếu các stablecoin sinh lãi đạt được sức hút, áp lực cạnh tranh có thể buộc các nhà phát hành truyền thống phải chia sẻ lợi nhuận hoặc mất thị phần.
Sự mở rộng thị trường stablecoin lên hơn 300 tỷ đô la tạo ra thị trường có thể giải quyết đáng kể cho các lựa chọn thay thế sinh lãi.
Một số chất xúc tác có thể đẩy nhanh việc áp dụng YLDS trong suốt năm 2026.
Sự rõ ràng về quy định từ Đạo Luật Clarity và các hành động thực thi SEC đang diễn ra sẽ định hình bối cảnh cạnh tranh. Các stablecoin tuân thủ trước tiên có thể hưởng lợi từ sự giám sát chặt chẽ hơn đối với các đối thủ cạnh tranh không đăng ký.
Nhu cầu tổ chức về lợi suất trên chuỗi được quy định tiếp tục tăng trưởng. Khi nhiều công ty tài chính truyền thống hơn tìm kiếm tiếp xúc với blockchain, các sản phẩm đăng ký SEC trở thành lựa chọn khả thi duy nhất cho các thực thể được quy định.
Tích hợp giao thức DeFi sẽ quyết định liệu YLDS có đạt được thanh khoản có ý nghĩa hay không. Các đối tác đầu tiên với Exponent, Kamino và những người khác cung cấp nền tảng, nhưng việc áp dụng rộng hơn đòi hỏi thâm nhập hệ sinh thái sâu hơn.
Tại Coira, chúng tôi đánh giá YLDS với Điểm STRICT là 81/100. Đây là bảng phân tích:
Điểm rủi ro ở mức 2/10, phản ánh kỳ vọng biến động tối thiểu cho một stablecoin hoạt động đúng cách.
Phương pháp Điểm STRICT của chúng tôi đặt YLDS vào danh mục TÍCH LŨY dựa trên cấu trúc quy định và cơ chế lợi suất của nó. Đây chỉ là phân tích giáo dục và không phải là lời khuyên đầu tư. Luôn tiến hành nghiên cứu riêng của bạn trước khi đưa ra bất kỳ quyết định nào.
YLDS đại diện cho một sự tiến hóa có ý nghĩa trong thiết kế stablecoin. Bằng cách chọn đăng ký SEC thay vì sự mơ hồ về quy định, Figure đã tạo ra stablecoin sinh lãi cấp độ tổ chức duy nhất tại Hoa Kỳ.
APY 3,85% từ lợi nhuận được hỗ trợ bởi Trái Phiếu Kho Bạc biến đổi việc nắm giữ stablecoin nhàn rỗi thành vốn có năng suất. Đối với các thực thể được quy định không thể nắm giữ tài sản crypto không đăng ký, YLDS cung cấp một con đường tuân thủ đến lợi suất trên chuỗi.
Mặc dù vốn hóa thị trường 5 triệu đô la phản ánh việc áp dụng giai đoạn đầu, lợi thế người đi đầu trong danh mục stablecoin được quy định định vị YLDS tốt khi các yêu cầu tuân thủ thắt chặt. Sự kết hợp giữa giám sát SEC, hỗ trợ Trái Phiếu Kho Bạc và triển khai đa chuỗi tạo ra một sản phẩm độc đáo trong thị trường stablecoin 300 tỷ đô la.
Để phân tích chi tiết về YLDS và các loại tiền điện tử khác, khám phá thư viện nghiên cứu crypto đầy đủ của chúng tôi.
Tuyên Bố Miễn Trừ Trách Nhiệm: Bài viết này chỉ dành cho mục đích giáo dục và thông tin. Coira là một nền tảng giáo dục và không phải là cố vấn đầu tư đăng ký. Điểm STRICT của chúng tôi là các khuôn khổ phân tích chỉ dành cho mục đích nghiên cứu và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Đầu tư tiền điện tử mang rủi ro đáng kể. Luôn tiến hành nghiên cứu riêng của bạn và tham khảo ý kiến cố vấn tài chính đủ tiêu chuẩn trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
Phân tích thị trường và thông tin hữu ích. Không spam, bao giờ.
