Tổng quan phân tích
Tổng quan phân tích
USDC.e là phiên bản được bridge của USDC trên Polygon PoS, được tạo bằng cách khóa USDC trên Ethereum và mint token tương đương trên Polygon thông qua Polygon PoS Bridge. Ban đầu là đại diện USDC chính trên Polygon, nó đã bị thay thế bởi việc ra mắt USDC native của Circle vào tháng 10 năm 2023. Tính đến tháng 12 năm 2025, USDC.e duy trì vốn hóa thị trường $665.6M với 3,335,313 người nắm giữ nhưng đã bị giảm xuống trạng thái legacy sau khi Circle ngừng hỗ trợ chính thức vào ngày 10 tháng 11 năm 2023. Tài sản duy trì peg ở mức $0.9997, hoạt động đầy đủ cho các tích hợp hiện có trong khi USDC native đã vượt qua $622.6M lưu hành với 2,748,643 người nắm giữ tính đến ngày 4 tháng 12 năm 2025. Tổng nguồn cung stablecoin của Polygon đạt $2.98B trong Q3 2025 (tăng 23.3% QoQ), với mạng xử lý 32% tất cả chuyển tiền USDC peer-to-peer toàn cầu và đạt 2.92M địa chỉ hoạt động USDC hàng tháng trong Q3 2025.
Luận điểm đầu tư
USDC.e phục vụ như một stablecoin chức năng nhưng đang suy giảm cho các tích hợp Polygon legacy, không có lợi thế chiến lược nào so với USDC native vào tháng 12 năm 2025. Tính đến tháng 12 năm 2025, USDC.e nắm giữ vốn hóa thị trường $665.6M với 3,335,313 người nắm giữ trong khi USDC native đạt $622.6M với 2,748,643 người nắm giữ (ngày 4 tháng 12 năm 2025), báo hiệu gần ngang bằng với phiên bản bridged đang mất ưu thế sau khi nắm giữ 100% thị phần đến tháng 10 năm 2023. Hệ sinh thái stablecoin của Polygon đạt tổng nguồn cung $2.98B trong Q3 2025 (tăng 23.3% QoQ), với mạng chiếm 8.5% sử dụng USDC toàn cầu, xử lý 32% chuyển tiền USDC peer-to-peer toàn thế giới, và đạt 2.92M địa chỉ hoạt động USDC hàng tháng (mức cao nhất mọi thời đại trong Q3 2025). Hơn $500M USDC native lưu hành trên Polygon tính đến tháng 11 năm 2025, với DeFi TVL đạt $1.18B trong Q3 2025 (tăng 10% QoQ). Việc áp dụng USDC native tăng tốc sau khi Circle ngừng hỗ trợ USDC.e vào ngày 10 tháng 11 năm 2023, cho phép chuyển tiền CCTP cross-chain sử dụng cơ chế burn-and-mint để thanh toán tức thì. Lý do chính để nắm giữ USDC.e là các cam kết giao thức hiện có hoặc pool thanh khoản chưa di chuyển. Đối với các vị thế mới, USDC native cung cấp bảo mật vượt trội (phát hành trực tiếp từ Circle), hỗ trợ hệ sinh thái, chuyển tiền CCTP cross-chain, và tích hợp với API của Circle, những lợi thế mà USDC.e không thể sánh được do kiến trúc phụ thuộc bridge.
Vị thế cạnh tranh
USDC.e đã dứt khoát thua trong cuộc chiến cạnh tranh trên Polygon tính đến tháng 12 năm 2025. USDC native đạt $622.6M lưu hành với 2,748,643 người nắm giữ (ngày 4 tháng 12 năm 2025) so với $665.6M của USDC.e với 3,335,313 người nắm giữ (tháng 12 năm 2025), USDC.e chỉ giữ 51.7% thị phần khi khoảng cách thu hẹp nhanh chóng với người dùng mới chọn USDC native độc quyền. Sự chênh lệch số người nắm giữ (2.75M so với 3.34M) cho thấy USDC.e phục vụ các vị thế legacy trong khi USDC native nắm bắt tăng trưởng người dùng mới với tốc độ tăng nhanh. Các bất lợi cạnh tranh chính: (1) Circle ngừng hỗ trợ USDC.e ngày 10 tháng 11 năm 2023, khiến nó trở thành cơ sở hạ tầng không được hỗ trợ; (2) CCTP cho phép chuyển tiền cross-chain burn-and-mint tức thì cho USDC native mà không cần chờ bridge hoặc pool thanh khoản; (3) Polygon host tổng nguồn cung stablecoin $2.98B (tăng 23.3% QoQ trong Q3 2025) với hơn $500M USDC native tính đến tháng 11 năm 2025, đóng góp 8.5% sử dụng USDC toàn cầu và xử lý 32% chuyển tiền USDC P2P toàn thế giới, đà hệ sinh thái ủng hộ các tài sản native; (4) DeFi TVL của Polygon đạt $1.18B trong Q3 2025 (tăng 10% QoQ) với các giao thức hàng đầu như Aave, QuickSwap và Balancer ưu tiên tích hợp USDC/USDT native. Địa chỉ hoạt động hàng tháng cho USDC native đạt mức cao nhất mọi thời đại 2.92M trong Q3 2025. Mô hình USDC.e bridged đại diện cho cơ sở hạ tầng lỗi thời từ năm 2021 bị thay thế bởi tiêu chuẩn phát hành native và công nghệ CCTP.
Kết luận
USDC.e duy trì chức năng đầy đủ như stablecoin neo theo USD trên Polygon với vốn hóa thị trường $665.6M, 3,335,313 người nắm giữ, và ổn định peg $0.9997 tính đến tháng 12 năm 2025, nhưng đại diện cho cơ sở hạ tầng deprecated đang suy giảm cuối cùng. Điểm bùng phát di chuyển đã đến: USDC native lưu hành ($622.6M với 2,748,643 người nắm giữ tính đến ngày 4 tháng 12 năm 2025) đã đạt 48.3% thị phần, tăng từ 0% vào tháng 10 năm 2023, với ưu thế USDC.e xói mòn còn chỉ 51.7%. Cơ sở hạ tầng stablecoin của Polygon (tổng nguồn cung $2.98B tăng 23.3% QoQ trong Q3 2025, hơn $500M USDC native tính đến tháng 11 năm 2025) chứng minh hiệu quả mạng, xử lý 32% chuyển tiền USDC P2P toàn cầu và đạt 2.92M địa chỉ hoạt động USDC hàng tháng (mức cao nhất mọi thời đại trong Q3 2025). Đà hệ sinh thái dứt khoát ủng hộ các tài sản native được hỗ trợ bởi công nghệ burn-and-mint CCTP. DeFi TVL của Polygon đạt $1.18B trong Q3 2025 (tăng 10% QoQ) với các giao thức hàng đầu như Aave, QuickSwap và Balancer ưu tiên tích hợp USDC/USDT native. Những người nắm giữ USDC.e hiện tại nên di chuyển sang USDC native qua các DEX Polygon với phí gas thấp cho phép chuyển đổi hiệu quả. Vốn mới không có lý do nào để mua USDC.e do bảo mật vượt trội của USDC native (phát hành trực tiếp từ Circle), truy cập Circle Account/API, và khả năng CCTP cross-chain bị loại bỏ bởi việc Circle ngừng USDC.e ngày 10 tháng 11 năm 2023. Kết quả dự kiến: USDC.e tồn tại như tài sản legacy ngách cho các giao thức chưa di chuyển nhưng tiếp tục mất thị phần trong suốt năm 2026.
Điểm mạnh
7- Duy trì ổn định peg chặt chẽ ở mức $0.9997 với vốn hóa thị trường $665.6M (tháng 12 năm 2025)
- Cơ sở người nắm giữ hiện có đáng kể với 3,335,313 địa chỉ trên Polygon (ngày 2 tháng 12 năm 2025)
- Các cặp giao dịch hoạt động trên DEX với thanh khoản hợp lý cho việc chuyển đổi
- Có thể hoán đổi sang USDC native thông qua DEX với slippage tối thiểu trên Polygon
- Phí gas Polygon cho phép chuyển đổi hiệu quả về chi phí trong hệ sinh thái
- Cơ chế bridge on-chain minh bạch thông qua các hợp đồng Polygon PoS Bridge đã được audit
- Được hỗ trợ 1:1 bởi USDC của Circle trong hệ sinh thái stablecoin $2.98B (Q3 2025, tăng 23.3% QoQ)
Rủi ro
10- Circle ngừng nạp/rút tiền ngày 10 tháng 11 năm 2023, không có đường redemption trực tiếp đến dịch vụ Circle
- USDC native đã đạt gần ngang bằng: $622.6M (2,748,643 người nắm giữ) so với USDC.e $665.6M (3,335,313 người nắm giữ) tính đến tháng 12 năm 2025, với việc di chuyển đang tăng tốc
- Thị phần bị xói mòn còn 51.7% so với USDC native (48.3%), giảm từ 100% thống trị vào tháng 10 năm 2023
- Phụ thuộc bảo mật bridge thêm rủi ro smart contract so với phát hành trực tiếp từ Circle
- Các sàn giao dịch lớn ngừng hỗ trợ USDC.e trong 2024-2025, hạn chế tùy chọn off-ramp
- Rủi ro tập trung thanh khoản: đang giảm so với USDC native trong các giao thức DeFi
- Bị loại khỏi dịch vụ Circle Account/API và chuyển tiền CCTP cross-chain (burn-and-mint)
- Phải bridge sang Ethereum rồi chuyển đổi để truy cập dịch vụ Circle, thêm ma sát và chi phí
- Sự kiện căng thẳng lịch sử: mất peg nhỏ trong sự sụp đổ UST (tháng 5 năm 2022) và khủng hoảng ngân hàng (tháng 3 năm 2023)
- Quỹ đạo suy giảm cuối cùng khi hệ sinh thái Polygon di chuyển sang USDC native