Tổng quan phân tích
Ondo US Dollar Yield (USDY) là một ghi chú token hóa mang lại lợi suất được hỗ trợ bởi Trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng, cung cấp cho các nhà đầu tư ngoài Mỹ khoảng 4,2-5,3% APY với phân phối lợi suất hàng ngày. Tính đến tháng 12 năm 2025, USDY đã đạt 660-690 triệu USD tổng giá trị khóa trên chín blockchain bao gồm Ethereum, Solana, Stellar, Sei, Mantle, Sui, Aptos, và XRP Ledger. SEC đã kết thúc cuộc điều tra kéo dài hai năm vào cuối tháng 11 năm 2025 mà không đưa ra cáo buộc, xác nhận phương pháp tuân thủ đầu tiên của Ondo dưới thời Chủ tịch mới Paul Atkins. Tổng TVL nền tảng Ondo Finance đạt 1,6-1,7 tỷ USD vào tháng 12 năm 2025, với hơn 100 tích hợp đối tác.
Luận điểm đầu tư
USDY phục vụ như một token tiện ích tạo lợi suất được quản lý cho các nhà đầu tư ngoài Mỹ tìm kiếm lợi nhuận được hỗ trợ bởi Trái phiếu Kho bạc mà không có rủi ro giao thức DeFi. Token hoạt động như nợ có đảm bảo ưu tiên của Ondo USDY LLC, một thực thể mục đích đặc biệt tách biệt với phá sản, cung cấp bảo vệ tài sản cấp tổ chức. Không giống stablecoin truyền thống cung cấp lợi suất bằng không, USDY tự động phân phối lãi hàng ngày được tạo ra bởi dự trữ Trái phiếu Kho bạc cơ bản trong khi duy trì sự ổn định đô la. Việc SEC thông qua vào tháng 11 năm 2025, kết hợp với việc mua lại Oasis Pro (tháng 10 năm 2025) cấp giấy phép broker-dealer đã đăng ký SEC, ATS, và đại lý chuyển nhượng, thiết lập USDY như stablecoin mang lại lợi suất tuân thủ hàng đầu cho các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ toàn cầu bên ngoài Hoa Kỳ. Với chứng khoán token hóa được dự đoán vượt 18 nghìn tỷ USD vào năm 2033, USDY được định vị như cơ sở hạ tầng nền tảng cho phong trào token hóa nhiều nghìn tỷ đô la.
Điểm mạnh
5- Cuộc điều tra SEC kết thúc tháng 11 năm 2025 mà không có cáo buộc sau hai năm thăm dò, giải tỏa sự không chắc chắn quy định lớn và xác nhận mô hình tuân thủ
- Hỗ trợ tổ chức mạnh: 100% được thế chấp bởi Trái phiếu Kho bạc Mỹ và tiền gửi ngân hàng với xác minh của Zodia Custody và Ankura Trust
- Quy mô đáng kể với khoảng 700 triệu USD TVL USDY; tổng TVL của Ondo là 1,87 tỷ USD
- Triển khai xuyên chuỗi trên 9 blockchain mở rộng khả năng tiếp cận
- Phân phối lợi suất hàng ngày tự động từ dự trữ Kho bạc
Rủi ro
5- Không khả dụng cho nhà đầu tư Mỹ do quy định chứng khoán, hạn chế thị trường có thể tiếp cận ở châu Âu, châu Á, và Mỹ Latinh
- Thời gian nắm giữ bắt buộc 40-50 ngày trước khi chuyển nhượng tạo ra ma sát thanh khoản đáng kể cho các lần đúc mới
- Lợi suất gắn trực tiếp với lãi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ (hiện tại 4,25-5,3% APY), dễ bị tổn thương khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất làm giảm khả năng cạnh tranh
- Lưu ký tập trung và quyền truy cập được cấp phép qua yêu cầu KYC/AML mâu thuẫn với các nguyên tắc DeFi
- Phụ thuộc vào môi trường lãi suất thuận lợi cho sức hấp dẫn của sản phẩm
Vị thế cạnh tranh
USDY thống trị thị trường lợi suất Trái phiếu Kho bạc token hóa tập trung vào tuân thủ cho các nhà đầu tư ngoài Mỹ. Với khoảng 700 triệu USD TVL USDY và 1,87 tỷ USD tổng TVL nền tảng tính đến tháng 12 năm 2025, Ondo Finance dẫn đầu đối thủ về quy mô và xác nhận quy định. Việc SEC thông qua vào tháng 11 năm 2025 dưới thời Chủ tịch ủng hộ token hóa Paul Atkins, kết hợp với phê duyệt MiCA EU và mua lại Oasis Pro, định vị USDY cho mở rộng địa lý đáng kể. OUSG với hơn 770 triệu USD trong Trái phiếu Kho bạc token hóa và Ondo Global Markets đạt gần 400 triệu USD trong cổ phiếu token hóa chứng minh đa dạng hóa sản phẩm. Triển khai xuyên chuỗi trên 9 blockchain cung cấp khả năng kết hợp DeFi vượt trội so với đối thủ. Tuy nhiên, khóa 40 ngày và hạn chế nhà đầu tư Mỹ hạn chế khả năng cạnh tranh so với các sản phẩm lợi suất dễ tiếp cận hơn như USDe của Ethena hoặc các chiến lược DeFi không cần cấp phép.
Kết luận
USDY đại diện cho tiếp xúc Trái phiếu Kho bạc token hóa cấp tổ chức cho các nhà đầu tư ngoài Mỹ tìm kiếm lợi suất ổn định (4,25-5,3% APY) mà không có rủi ro giao thức DeFi. Việc SEC thông qua vào tháng 11 năm 2025 sau cuộc điều tra hai năm xác nhận mô hình tuân thủ đầu tiên của Ondo, trong khi khoảng 700 triệu USD TVL USDY và 1,87 tỷ USD tổng TVL nền tảng chứng minh sự phù hợp sản phẩm với thị trường mạnh. Cấu trúc SPV tách biệt với phá sản, thế chấp Trái phiếu Kho bạc 100%, và tính khả dụng đa chuỗi trên 9 mạng thiết lập USDY như stablecoin mang lại lợi suất được quản lý hàng đầu. Tuy nhiên, hạn chế chuyển nhượng 40 ngày và loại trừ nhà đầu tư Mỹ định vị USDY như token tiện ích cho tạo lợi suất thay vì đầu tư đầu cơ.